【公司研究】万达信息-投资价值分析报告：详解国寿三大协同-20200308[25页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 详解详解国寿国寿三大三大协同协同 万达信息（300168）投资价值分析报告2020.3.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S1010518020001 中国人寿中国人寿战略入主，未来公司战略入主，未来公司将作为国寿的科技平台，与国寿形成多方位全领将作为国寿的科技平台，与国寿形成多方位全领 域的长期协同，引领国寿大健康生态建立。首次覆盖，给予“增持”评级域的长期协同，引领国寿大健康生态建立。首次覆盖，给予“增持”评级。 创新之处创新之处：本文系统地分析了万达

2、信息的自有优势，并从短期、中期、长期三 个时间维度，由浅及深地详解了中国人寿战略入主万达信息后会形成的协同效 应。 自有优势：区域自有优势：区域 IT 龙头，把握城市级总入口龙头，把握城市级总入口。公司为民生服务与智慧城市两大 领域内的领军企业。公司积累了海量居民信息，市民云覆盖人数达到 6000 万， 健康云已实现 5 亿人的健康档案的数据化。公司 “一网通办”模式持续向全国 推广，“市民云”作为智慧城市总入口已实现全国多地复制。IT 人才储备充足， 软件实施与服务经验丰富，技术成熟度业内领先，多年深耕积累众多优势。 短期协同：国寿战略入主，由内而外全面梳理短期协同：国寿战略入主，由内而外全

3、面梳理。公司定位为国寿打造国有身份 与市场化机制混合所有制改革的重要载体与全新的科技平台。国寿入主后，1） 对公司发展战略进行了系统梳理，确立全新“3+2”业务板块；2）全面梳理财 务问题，出清非常规性经营风险；3）国寿系高管团队派驻，重塑内部治理体系。 中期协同：优势互补资源共享，丰富业态提振业绩中期协同：优势互补资源共享，丰富业态提振业绩。1）国寿覆盖全国的分支机 构与地推网络将为公司提供渠道帮助。2）公司联合国寿开发智慧新险种，并助 力国寿在智能风控、核保理赔与政府渠道的突破。3）国寿分/子公司大量采购与 外包业务将为公司形成新的业务增量，初步预计 2020 年外包金额超 2 亿元。 长

4、期协同：携手未来，打造国寿全周期健康管理平台长期协同：携手未来，打造国寿全周期健康管理平台。商保作为医疗服务的主 要支付方之一，目前行业地位仍然较低。商业健康保险作为我国构建多层次医 疗保障体系的重要组成部分，具有高增长高潜力的蓝海市场。借鉴美国商业保 险的发展路径，“保险+健康管理”模式将有望在国内快速发展，公司将携手国 寿共同引领保险大健康产业全新生态，成为医疗领域重要一极。未来公司有望 对标美国保险业巨头联合健康集团，打造覆盖全生命周期的健康管理平台。 风险因素：风险因素：内部治理改善不及预期；与国寿系业务协同推进不及预期。 投资投资建议：建议：随着国寿战略入主，未来公司将作为国寿的科技

5、平台，与国寿形成 多方位全领域的长期协同，引领国寿数字化时代的大健康生态建立。预计公司 2019-21 年 EPS 为-1.12/0.29/0.38 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 项目项目/年度年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2,415.48 2,204.68 2,142.32 2,819.16 3,655.19 营业收入增长率 16% -9% -3% 32% 30% 净利润(百万元) 326.51 232.00 -1,271.84 328.13 428.11 净利润增长率 37% -29% -648% N/A 30% 每股收益 EPS(基

6、本)(元) 0.32 0.22 -1.12 0.29 0.38 毛利率% 39% 44% 21% 39% 40% 净资产收益率 ROE% 11.86% 6.39% -54.51% 11.65% 13.35% PE 64 92 -18 70 54 PB 8 6 10 8 7 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 3 月 6 日收盘价 万达信息万达信息 300168 评级评级 增持增持（首次）（首次） 当前价 21.97 元 总股本 1,140 百万股 流通股本 1,131 百万股 52周最高/最低价 21.97/8.53 元 近1 月绝对涨幅 33.31% 近6 月绝