【开源证券】汽车行业点评报告：限定场景L4热潮起，自动驾驶逻辑持续演绎-250529（3页）.pdf

1、汽车汽车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 汽车汽车 2025 年 05 月 29 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 关注智驾商业落地及优质主机厂和零 部 件 公 司 汽 车 行 业 周 报-2025.5.25 上海车展回顾智能化普及，机器人崛起汽车行业周报-2025.4.27 新品迭出，日渐规范，智驾行业行稳致远行业深度报告-2025.4.22 限定场景限定场景 L4 热热潮起，潮起，自动驾驶逻辑持续演绎自动驾驶逻辑持续演绎 行业点评报告行业点评报告 赵旭杨（分析师）赵旭杨（分析师）王镇涛（联系人）王镇涛（联系人） 证书编号：S0

2、790523090002 证书编号：S0790124070021 商业闭环成型、商业闭环成型、政策持续推动，无人物流政策持续推动，无人物流有望有望规模规模落地落地 无人驾驶融入物流体系，无人驾驶融入物流体系，L4 在物流场景迎在物流场景迎规模落地前夜。规模落地前夜。5 月 27 日，九识智能发布 E 系列无人物流车平台，首款车型 E6 售价 19800 元，同时推出 1800 元/月的 FSD 订阅服务，目前九识已经累计交付超 3000 台无人车，目标年底达万辆整车销售交付规模。此外，白犀牛在顺丰物流体系内日活无人车规模已达数百台、新石器目标 2025 年全国部署万台无人车，无人物流来到规模落

3、地前夜。成本降低助力商业闭环成型，成本降低助力商业闭环成型，无人物流无人物流满足终端降本之需。满足终端降本之需。2024 年我国快递业务量达到 1745 亿件、快递业务收入 1.4 万亿元，同比分别增长 21%、13%，而快递人员的成本较高，配送安全性低，人员管理规范度低。当前无人物流 80%-90%的落地场景集中于快递网点到驿站，对应往返里程大致在 10-30 公里，可以有效补充配送运力，同时降低整体配送成本。据新石器测算，使用其 X6 无人物流车的单票快递成本可下降 50%。中央中央+地方政策推动，地方政策推动，立法先行规范行业发展立法先行规范行业发展。2024 年 6 月，十三部委联合发

4、文支持新能源无人配送车规模化应用；交通运输部“人工智能+交通运输”实施意见已完成征求意见工作，将加快出台。此外全国各地都在加速开放，路权牌照从 2023 年的 30 城增至 2024 年的 93 城。乘用车自动驾驶乘用车自动驾驶影响影响外溢，限定场景外溢，限定场景 L4 商业化商业化可行性高可行性高 乘用车乘用车智驾快速渗透智驾快速渗透放大供应链规模效应放大供应链规模效应。根据 NE 时代新能源数据，2025 年1-3 月 L2 及以上智驾渗透率超过 60%，L2+及以上智驾渗透率达到 16.8%。而对应供应链成熟，规模效应下激光雷达、域控制器等核心元器件成本降低。智驾算法等技术外溢催化限定场

5、景智驾算法等技术外溢催化限定场景 L4 成熟成熟。乘用车面对最复杂的交通场景，智驾算法具有最高的技术要求，随智驾算法快速迭代并于路端验证，技术可复用于其他自动驾驶商业化领域，特别是在港口、园区、快递支线等限定区域具备更高的应用落地可行性。如干线物流虽然以较高速度运行，但场景主要在高速公路，相对简单，而如园区、矿山港口、环卫等，或场景单一路线固定，或运行在低速状态下，技术可行性提高减少对应场景中人力成本投入，催动商业化落地。投资建议投资建议 在在 L4 限定场景限定场景我们认为亦有多类玩家可以受益，技术提供方是核心环节，目前已经我们认为亦有多类玩家可以受益，技术提供方是核心环节，目前已经有诸多玩

6、家参与其中。有诸多玩家参与其中。零部件方面，由于采用相似的自动驾驶技术，相关零部件亦有望承接产业红利，实现业绩和估值双重提升，亦有玩家着手开发智能底盘搭配不同的载具实现不同的功能。此外特定的场景运营方凭借特有场景的理解，经过自动驾驶技术的应用，实现提效降本，将在整个市场占据一席之地。推荐小鹏汽车-W、长安汽车、比亚迪、长城汽车、德赛西威、经纬恒润-W、均胜电子、华阳集团、沪光股份、美格智能、华测导航、阿尔特；受益标的：理想汽车-W、蔚来-SW、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、万安科技、伯特利、浙江世宝、亚太股份、中科创达等。风险提示：风险提示：市场需求不及预期、技术工程化落地进度不及预期等。-29