【民生证券】教育行业2025年中期策略：“三维共振”未来可期，AI+教育助力估值提升-250530（37页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 教育行业 2025 年中期策略 “三维共振”未来可期，AI+教育助力估值提升 2025 年 05 月 30 日 “双减”加速行业供给出清，教育公司证券化受阻。“双减”带来了行业政策推动型供给侧出清，行业龙头采取收缩战略，中小机构大多关停并转，到 2022年 2 月线下机构压减率为 92.14%，线上机构压减率为 87.07%。实施条例对集团化办学和关联交易做出严格限制，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制义务教育学校，不得通过关联交易转移利润，这意味着以资本为导向，并通过资产证券化方式退出的教育投资将受到显

2、著影响，资本对教育行业投资热度消退。国家鼓励职业教育，产教融合或成趋势，且政策支持职普融合，创新设立职教高考制度，职教的职业性和高考性兼具，增强了学生的可选择性。中高考+素质教育迎机遇，AI+教育站上风口。受“二胎”政策放开和“龙宝”的到来，2011-2017 年我国迎来生育小高峰。新生人口规模决定新生数量，预计我国将迎来中高考“黄金十年”，中高考市场有望持续增长。同时，素质教育在“双减”后得到快速发展，艺体、STEAM、营地、研学等百花齐放，市场有望在 2027 年突破万亿规模。教育行业进入存量竞争+剩者为王阶段，行业龙头+区域龙头+名师工作室+有升学通道机构是当前行业的主要参与者，我们认为

3、经历了“双减”没有“跑路”，“活下来”的教育公司都具有竞争力，能够享受时代红利。国家政策支持 AI+教育，行业龙头、区域龙头有望受益 AI+教育的市场风口。行业政策边际改善，教育需求持续释放。2024 年以来，教育行业政策边际改善。条例的主基调是“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”，而不是“严禁”、“不得”和“禁止”等；办法最大亮点在于高中学科培训不再参照“双减”执行，且允许高中阶段培训机构选择营利性，满足家长和学生的合理教育需求。教育需求是刚性需求，在“早培”、“丘班”、“三公”、“旦旦营”等拔尖人才培养、强基计划等带动下，教育需求快速释放。教育行业呈现剩者为王的特点，教育上市公司成为此

4、轮教育市场复苏的最主要的受益者，使用权资产、租赁负债、合同负债、经营性净现金流、营业收入、净利润等财务指标大幅改善，业绩加速释放。投资建议：“三维共振”未来可期，AI+提升估值空间。我们认为教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，估值优势日益显著。同时，教育行业是 AI 重要应用场景，AI+教育崛起有望提升行业估值空间。我们认为教育行业配置正当时，维持行业“推荐”评级，重点推荐凯文教育（国际学校“第一股”，积极布局 AI+教育）、华图山鼎（公考线下“新龙头”，业绩有望加速释放）、学大教育（“个性化”教培龙头，受益中高考需求释放）、行动教育（实效管理“第一股”，“一体

5、两翼”战略发力），审慎推荐科德教育（油墨龙头战略转型，AI+教育值得期待）、昂立教育（沪上全科教培龙头，战略转型前景可期）。风险提示：政策变动、行业竞争加剧、招生不及预期、业绩释放缓慢等风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 002659 凯文教育 4.68-0.06 0.07 0.16-67 29 推荐 300492 华图山鼎 90.1 0.38 2.3 2.89 237 39 31 推荐 000526 学大教育 50.59 1.47 2.11 2.54 34 24 20 推

6、荐 605098 行动教育 35.58 2.25 2.79 3.29 16 13 11 推荐 300192 科德教育 15.13 0.44 0.48 0.51 34 32 30 审慎推荐 600661 昂立教育 9.90-1.7 0.13 0.34-77 30 审慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测，（备注：股价为 2025 年 5 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 苏多永 执业证书：S0100524120001 邮箱： 行业投资策略/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1“双减”加速供给出清，教育公司证券化受阻.