【中邮证券】有色金属行业报告：指标收紧叠加环保督察，钨价继续上涨-250519（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4695.1552 周最高5020.2252 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现2024-052024-072024-102024-122025-022025-05-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070

2、001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:近近期期研研究究报报告告关税预期缓解，黄金或迎底部做多时机-2025.05.06有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.05.12-2025.05.16）指指标标收收紧紧叠叠加加环环保保督督察察，钨钨价价继继续续上上涨涨l投投资资要要点点贵贵金金属属：调调整整基基本本到到位位，做做多多时时机机已已到到。上周提示中美会谈结束后可能带来黄金大幅调整，本周行情和我们预测完全一致。本周金银呈现出宽幅震荡行情，美国 4 月 CPI 不及预期带动黄金下跌，但 5 月CPI 事实上更加关键，黄金多头的底气源于通胀

3、的韧性。我们认为，虽然未来，特朗普政府关税阴云仍在，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。铜铜：贸贸易易定定价价即即将将逆逆转转，c co om me ex x 铜铜累累库库明明显显。本周贸易定价情绪继续缓解，纽铜和伦铜价差维持在 10%以下，主要系关税预期导致comex 铜累库较多，纽铜多头止盈导致。若价差进一步下滑，可能意味着贸易角度的套利失去利润，那么伦铜和沪铜的去库贸易行为可能结束。同时，铜铝在关税暂停的情况下需求端是存在利好，但是铝的库存结构更加乐观，因此工业金属中我们

4、更加推荐铝的配置。总体来看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300 美金或为中枢。铝铝：关关税税暂暂停停，看看好好铝铝价价上上行行。本周沪铝上行 1.1%，主要因中美关税暂停90天导致。贸易缓解前，部分铝材厂商5月后没有新订单，但是缓解后预计产生新订单拉动生产。铝的库存继续保持了快速去化，体现了国内需求的强劲。虽然光伏排产边际走弱，但目前铝的主要矛盾是关税缓解下的厂商补库存。因此该阶段，我们看好电解铝价格走势。钨钨：指指标标收收紧紧叠叠加加环环保保督督察察，钨钨价价继继续续上上涨涨。本周钨价继续上涨，较 4 月初上涨 14.84%，钨价上涨主要由于 4 月初第一批钨矿开采总量指标发布，较

5、 2024 年度第一批指标减少 4000 吨，降幅 6.45%，多个省份出现普降，部分省份归零，供给收缩超出市场预期，此外环保督察同样影响市场情绪及企业生产计划，加剧供给紧缺。需求端，25Q1全国制造业同比增长 4.2%，高技术产业同比增长 6.5%，两重两新政策效果明显；此外，可控核聚变 25 年以来加速发展，钨合金可用于偏滤器、第一壁材料，打开需求空间。钨价中枢有望持续上移。稀稀土土：出出口口管管制制或或有有放放松松，建建议议逢逢低低布布局局。本周稀土价格高位盘整，一方面路透社报道称，中国已向至少四家稀土磁体生产商发放了出口许可证，出口管制或有放松。另一方面，业内人士发现磁材订单实际没有明

6、显变化，终端需求维持平淡，市场观望情绪浓厚，稀土价格短期以稳为主。我们认为稀土管制有条件放开在短期内有望实现，否则将对国外新能源汽车产业链造成巨大打击，建议逢低布局，静待短期出口管制放开带来的交易窗口。l投投资资建建议议发布时间：2025-05-19请务必阅读正文之后的免责条款部分2建议关注章源钨业、中钨高新、金力永磁、中科三环、盛和资源、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。l风风险险提提示示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1 1板板块块行行情情.5 52 2价价格格.6 63 3