【信达证券】新消费估值中枢提升，新型烟草&智能眼镜产业迎催化-250518（8页）.pdf

1、 新消费估值中枢提升，新型烟草&智能眼镜产业迎催化 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 05 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 新消费

2、估值中枢新消费估值中枢提升提升，新型烟草，新型烟草&智能眼镜产智能眼镜产业迎催化业迎催化 Table_ReportDate 2025 年 05 月 18 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 造纸：造纸：浆价企稳，纸价有望温和回暖。浆价企稳，纸价有望温和回暖。截至 5 月 15 日，本周进口针叶浆/阔叶浆周均价环比分别+1.1%/+0.9%，浆价受海外供给影响&中美贸易缓和刺激，贸易商惜售挺价，偏空情绪有所缓和，但由于下游需求仍有压力，我们预计短期浆价维持低位震荡。纸价方面，下游采购仍刚需为主，因此文化纸/白卡纸/包装纸价格均延续承压，我们预计5-6 月纸企成本压力逐步提升

3、，纸价或将筑底。此外，近期部分包装厂对后市需求增量存乐观预期、部分适量备货，玖龙/山鹰/理文等龙头纸企适时提价，箱板/瓦楞市场或率先复苏。建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业龙纸业等。出口：出口：叙事积极，结构成长叙事积极，结构成长+海外产能仍为长期布局重点；沃尔玛、海外产能仍为长期布局重点；沃尔玛、YETI 发布一季报。发布一季报。本周美国关税下降，但需求波动&关税谈判仍存高度不确定，我们预计前期停滞订单 5-6 月有望短期集中发货，且考虑到时间成本&供应商分摊能力有限，多数海外客户或沿用 4 月前

4、谈判价格。目前部分个股依托于供应链全球布局、结构成长，业绩仍保持韧性，股价已反弹至 4 月关税前高、估值相较于 24 年仍略有折价，我们预计后续出口链估值或延续小幅修复态势，后续业绩稳定标的依旧为布局重点。若后续关税政策进一步下降叠加个股成长逻辑持续验证，业绩&估值体系或重塑。此外，本周沃尔玛/YETI 发布一季报：1）沃尔玛：Q1 收入同比+2.5%，公司预计 Q2 收入同比+3.5%-4.5%；针对关税，公司预计 Q2 价格相较以往提升且自身成本压力将会在 4 月末显现（5 月加速提升）。2）YETI：Q1 收入同比+3%，其中杯壶同比-4%，短期承压主要系 24 年高基数（24Q1 同比

5、+13%），并且公司一季度将战略重心从产品创新移至供应链多元化；此外，公司美国/非美收入同比分别-2%/+22%，区域开拓逻辑强化。关注，1）全球布局领先，中长期份额提升逻辑强化的匠心家居、浙江自然、永艺股份、共创草匠心家居、浙江自然、永艺股份、共创草坪、坪、天振股份、众鑫股份、英科再生天振股份、众鑫股份、英科再生等；2）短期业绩压力缓解的嘉益股份、嘉益股份、哈尔斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大哈尔斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居门、建霖家居等。新型烟草：新型烟草：英美烟草英美烟草 GLO HILO 日本上市步入倒计时阶段；日本上市步

6、入倒计时阶段；2024 年年新型烟草延续靓丽表现。新型烟草延续靓丽表现。日本 GLO 官网 5 月 12 日显示 GLO HILO 上市倒计时，初期仅限于日本宫城县发售，最早发布日期将在 6 月 9 日，我们预计日本产品或已根据塞尔维亚反馈情况进行优化。此外，本周东方烟草报发布 2024 年世界烟草发展报告，2024 年卷烟/HNB/换弹电 子 烟/一 次 性 电 子 烟/尼 古 丁 袋 销 售 额 同 比 分 别+1.5%/+12.7%/+11.7%/+19.6%/+51.0%，销 量同比 分别-1.2%/+10.8%/+8.9%/+18.9%/+36.9%。卷烟持续受新型烟草崛起而 请阅读