【国盛证券】工业金属铝土矿：几内亚政策导致供给扰动加剧，铝土矿资源价值凸显-250517（2页）.pdf

1、证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 工业金属工业金属 铝土矿：铝土矿：几内亚几内亚政策导致供给扰动加剧，政策导致供给扰动加剧，铝土矿资源价值凸显铝土矿资源价值凸显 事件：事件：2025 年 5 月 14 日，几内亚总统马马迪敦布亚（Mamadi Doumbouya）采取了强硬措施。根据总统令，政府将撤销 40 多家矿业公司的工业和半工业采矿经营许可证，其中包含 7 家铝土矿企业。被撤销的授权和证书将无偿归还国家。几内亚几内亚政府撤销铝土矿经营许可证或影响产能超政府撤销铝土矿经营许可证或影响产能超 4,000 万吨万吨/年年。几内亚

2、撤销经营许可证的 7 家铝土矿企业分别为几内亚铝业公司（Socit des Bauxites de Guine）、金博铝土矿公司（Bauxites de Kimbo）、非洲前进资源公司（Socit Forward Africa Ressources）、特丽莎矿业物流公司（Socit Teresa Mining Logistics）、兴荣矿业开发公司（Socit Xing Rong Mining Development）、法科几内亚铝土矿公司（Socit Faco Guinea Bauxite）和阿克西斯矿产公司（Axis Minrales）。1）几内亚 SBG 公司，公司拥有铝土矿储量约为 3

3、 亿吨，年产能设计 800 万吨，2021 年计划产量 300 万吨左右；2）Axis 矿区，Axis 矿区在前几日已经被列入政府撤销采矿许可证名单。经 Mysteel 调研核实，几内亚时间星期五上午矿业局已派人到达该矿区下达停工指令，勒令在运行矿山的采矿设备暂停，开采被迫全部中止。该矿区包含顺达矿业等矿业公司，涉及产能约 4,000 万吨/年，恢复时间不明。2024 年几内亚铝土矿储量位于全球第一，年几内亚铝土矿储量位于全球第一，中国进口几内亚铝土矿中国进口几内亚铝土矿 1.1 亿亿吨，对外依赖程度高达吨，对外依赖程度高达 69%。根据 USGS 数据统计，2024 年全球铝土矿储量约 29

4、0 亿吨，其中几内亚铝土矿储量 74 亿吨，占比约 26%。2024 年全球铝土矿产量约 4.5 亿吨，其中几内亚铝土矿产量 1.3 亿吨，占比约29%，是全球第一大铝土矿生产国。据 SMM 数据统计，2024 年中国进口铝土矿总量达 1.59 亿吨，其中进口几内亚铝土矿约 1.1 亿吨，同比增长11%，进口占比高达 69%。据我们计算，2024 年中国进口的几内亚铝土矿 1.1 亿吨占几内亚铝土矿总产量 1.3 亿吨的 85%，假设此次事件影响几内亚铝土矿 4000 万吨产能，则将影响中国铝土矿供应量约 3,385 万吨。目前目前中国中国铝土矿港口库存铝土矿港口库存处于近些年中位水平，处于近

5、些年中位水平，铝土矿资源价值凸显铝土矿资源价值凸显。根据 Mysteel 数据统计，截至 2025 年 5 月 16 日，中国铝土矿港口库存为2,458 万吨，处于近些年中位水平，若根据 1 吨氧化铝生产所需 2.3 吨铝土矿计算，则仅可生产氧化铝 1,069 万吨。据 SMM 数据显示，5 月 16 日几内亚铝土矿 CIF 价格已降至 70 美元/吨，此次撤销矿业经营许可证事件将会影响几内亚铝土矿供给，从而造成铝土矿供需情况的改变，铝土矿资源价值凸显。投资建议投资建议：几内亚采矿证撤销问题将造成几内亚铝土矿供给侧扰动，铝土矿资源价值凸显，我们建议关注有布局几内亚铝土矿项目的上市公司，如中国宏

6、桥、中国铝业、天山铝业等。风险提示：风险提示：地缘政治风险、供给释放不及预期风险、宏观经济波动风险等。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 研究助理研究助理 初金娜初金娜 执业证书编号：S0680123050013 邮箱： 相关研究相关研究 1、工业金属：铜行业专题：勘探降速 vs 需求升浪，构筑“赤金时代”2025-04-30 2、工业金属：氧化铝：2025 年供需紧张有望缓解，利润或逐渐向电解铝转移 2024-12-17 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名