【中邮证券】有色金属行业报告：钨价持续上涨，供紧需强趋势明显-250512（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4695.1552 周最高5020.2252 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现2024-052024-072024-102024-122025-022025-05-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070

2、001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:近近期期研研究究报报告告关税预期缓解，黄金或迎底部做多时机-2025.05.06有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.05.05-2025.05.10）钨钨价价持持续续上上涨涨，供供紧紧需需强强趋趋势势明明显显l投投资资要要点点贵贵金金属属：黄黄金金宽宽幅幅震震荡荡，等等待待中中美美关关税税谈谈判判落落地地。本周金银呈现出震荡行情，且波动较大，沪金主力虽有降波，但波动率依然处于历史高位。等待中美关税谈判落地以及波动率调整到位后择机重新超配黄金以及黄金股。未来，特朗普政府关税阴云仍在，贸易逆差缩减的

3、本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于 4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。本次黄金调整主因是汇率偏移后的多头止盈，关税缓解预期以及人民币升值或给沪金再次带来较好的买点。铜铜：贸贸易易定定价价即即将将逆逆转转，c co om me ex x 铜铜累累库库明明显显。本周贸易定价情绪有所缓解，纽铜和伦铜价差继续回落至 10%以下，主要系关税预期导致 comex 铜累库较多，纽铜多头止盈导致。若价差进一步下滑，可能意味着贸易角度的套利失去利润，那么伦铜和沪铜的去库贸易行为可能结束。同时，宏观存在关税缓解预期，可能支撑铜价。我们认为未来

4、铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300 美金或为中枢。铝铝：弱弱预预期期下下铝铝价价出出现现下下行行。本周铝出现一定下行，主要交易弱预期，同我们上周周报中提示的观点较为一致。但库存继续保持了快速去化，体现了国内需求的强劲。不过中美关税背景下可能对美国铝出口造成较大影响，加之国内光伏排产边际走弱，以及特高压招标暂时结束，国内需求最旺盛的区间可能已经过去。5 月铝在低库存的支撑下可能依然存在冲高可能性，但需要关注反转风险，一旦去库转累库，价格反转可能来到。钨钨：钨钨价价持持续续上上涨涨，供供紧紧需需强强趋趋势势明明显显。本周钨价上涨，多家钨企上调长单报价，主要由于 4月初第一批钨矿开采总量指标发

5、布，较2024年度第一批指标减少4000 吨，降幅6.45%，多个省份出现普降，部分省份归零，钨矿供给全面收缩。需求端，25Q1 全国制造业同比增长 4.2%，高技术产业同比增长 6.5%，两重两新政策效果明显，供紧需强趋势明显，钨价中枢有望持续上移。稀稀土土：供供给给紧紧缺缺，海海外外稀稀土土价价格格暴暴涨涨抬抬升升国国内内价价格格中中枢枢。本周稀土价格上涨，主要受海外稀土价格大涨带动，此外由于国内将进口稀土矿纳入管理，矿端和废料供应趋紧，目前市场采购活跃度一般，下游接单情况不佳，不愿意高价采购，后续头部磁材企业出口许可证办理进度将影响稀土价格走势，目前在海内外高价差带动下，稀土价格预计维持

6、高位震荡。l投投资资建建议议建议关注章源钨业、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。l风风险险提提示示：发布时间：2025-05-12请务必阅读正文之后的免责条款部分2宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1 1板板块块行行情情.5 52 2价价格格.6 63 3库库存存.9 94 4风风险险提提示示.1 10 0请务必阅读正文之后的免责条款部分4图图表表目目录录图图表表 1 1：本本周周长长江江一一级级行行业业指指数数涨涨跌跌幅幅.5 5图图表表 2 2：本本周周涨涨幅幅前前 1 10 0