【浦银国际证券】科技行业调研：禾赛科技投资者日观察-250428（4页）.pdf

1、 科技科技行业行业|行业追踪行业追踪 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。科技行业调研：科技行业调研：禾赛科技禾赛科技投资投资者日者日观察观察 4月月22日，日，我们参加我们参加了禾赛科技（了禾赛科技（HSAI.US）于于上海上海举办举办的首届的首届投资者投资者日活动，参观日活动，参观公司公司麦克斯韦智造中心麦克斯韦智造中心并与管理层并与管理层沟通交流沟通交流。在投资者日活动中，公司管理层就禾赛的战略方向、最新业务进展以及业务增长计划进行了详细介绍。激光雷达赋能自动驾驶，激光雷达赋能自动驾驶，ADAS 渗透率跃升带动用量成长

2、渗透率跃升带动用量成长：在展示环节，管理层首先探讨了在实现自动驾驶的路径中，激光雷达更能解决的是 1%的场景问题，定位正从“功能件”转化为“安全件”，预计在中国 15 万元以上价格段的新能源乘用车市场，激光雷达的渗透率将从 2024 年的 25%进一步提升至 40%。佐证在跨越了 15%的渗透率“鸿沟”之后，激光雷达正在走向加速标配。此外，在中国新能源乘用车整体市场，激光雷达搭载车型的价格段也在逐步下沉至大众级消费市场，预计年内渗透率将达到 20%。在乘用车 ADAS 市场，2024 年禾赛的全球营收市场份额达到 26%。今年一季度以来，公司已启动 ATX 的大规模交付。公司全年 ADAS激光

3、雷达交付量指引 100-130 万台，指引中位数同比 2024 年增长 152%。在国内市场发力的同时，禾赛也在持续拓展海外客户，拿下欧洲顶级主机厂独家定点项目，有助于提升海外潜在客户对公司的认知，包括在海外质量体系认证、国际供应链能力、品牌声誉、地缘韧性等方面。此外，展望未来的 L3 时代，高性能激光雷达将扮演更加重要的角色。禾赛也于 4 月 21 日发布了基于第四代芯片架构的激光雷达“全家桶”产品面向 L2 到 L4 的“千厘眼”A/B/C。广义机器人领域的新市场广义机器人领域的新市场将将驱动公司新增长驱动公司新增长：管理层认为，机器人移动面临定位、建图及导航、感知三大挑战，而 3D 激光

4、雷达拥有适合机器人全场景移动所需的出色性能，是机器人移动的最佳传感器选择，预计 2029 年机器人激光雷达市场规模将超过 100亿元。而公司通过在车规级产品实现能力积累并进行技术下放，已经成功切入机器人领域，历史出货量超过 7 万台。展望未来，公司维持指引 2025 年机器人领域激光雷达交付量 20 万台。另外，禾赛已于近日与追觅生态链割草机器人品牌就 JT 系列激光雷达产品达成合作，未来一年订单量级达到 30 万台。随后，我们参观了禾赛自主设计并建造的麦克斯韦智造中心禾赛自主设计并建造的麦克斯韦智造中心。该中心集激光雷达的研发与制造于一体，坐落于上海嘉定，占地超过 5 万平方米。该中心打通了

5、设计、研发，到测试、生产的全栈链条，涵盖超过 100 项激光雷达功能与性能测试，以及 50 项以上车规级测试，室内测远范围达 200 米，为禾赛提升产品性能、提高生产效率奠定了坚实基础。浦银国际浦银国际 行业追踪行业追踪 科技科技行业调研：行业调研：禾赛科技禾赛科技投资投资者日者日观察观察 黄佳琦黄佳琦 科技分析师 sia_(852)2809 0355 沈岱沈岱 首席科技分析师 tony_(852)2808 6435 2025 年 4 月 28 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 科技科技行业行业|行业追踪行业追踪 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分

6、的分析师披露、商业关系披露及免责声明。投资建议：投资建议：我们重申对于禾赛科技（HSAI.US）的“买入”评级。我们认为禾赛将充分受益于中国乘用车市场的 ADAS 功能加速普及和 NOA 渗透率继续提升的行业趋势，借助其性价比产品 ATX 在更多车型获得定点、量产上车，在 2025 年继续实现车载激光雷达产品超过翻倍的销量成长。同时，欧洲客户与禾赛达成的多年独家定点合作，将助力公司踏上海外扩张的新台阶。展望长期，在广义机器人领域丰富的应用场景下，激光雷达的需求释放将为禾赛打开更大的想象空间。另外，公司维持 2025 年 Non-GAAP 层面净利润指引 3.5-5.0 亿元，领先行业的盈利能力