【民生证券】电力及公用事业行业周报（25WK17）：风光装机首次超过火电，逐步成为主体装机能源-250427（19页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电力及公用事业行业周报(25WK17)风光装机首次超过火电，逐步成为主体装机能源 2025 年 04 月 27 日 本周（20250421-20250425）电力板块行情：本周电力板块走势优于大盘。截至 2025 年 04 月 25 日，本周公用事业板块收于 2375.43 点，上涨 56.44 点，涨幅 2.43%；电力子板块收于 3173.46 点，上涨 73.95 点，涨幅 2.39%，高于沪深 300 本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万 31 个一级板块中排第 5位。从电力子板块来看：本周光伏发电上涨

2、1.99%，风力发电上涨 2.73%，热力服务上涨 4.70%，火力发电上涨 3.75%，水力发电上涨 0.88%。本周专题：风光装机首次超过火电装机，新能源逐步成为主体装机能源。随着风电光伏装机新增装机持续快速增长，风电光伏装机超过火电将成为常态。截至 2025Q1，我国风电光伏发电合计新增装机 7433 万千瓦，累计装机达到 14.82亿千瓦，其中风电 5.36 亿千瓦，光伏发电 9.46 亿千瓦，首次超过火电装机 14.51亿千瓦。2025Q1 风光合计发电量达到 5364 亿千瓦时，在全社会用电量中占比达到 22.5%，较去年同期提高 4.3pct，带动非化石能源发电量占比达到 39.

3、8%，同比提高 4.8pct。中电联预测 2025 年全年全社会用电量同比增长 6%左右。按照 2025 年我国 GDP 预计增长 5%左右，并结合近年来我国电力消费弹性系数水平，中电联预计 2025 年全国全社会用电量 10.4 万亿千瓦时，同比增长 6%左右；全年统调最高用电负荷 15.5 亿千瓦左右。预计 2025 年新投产发电装机有望超过 4.5 亿千瓦，非化石能源发电装机规模占比将超过 60%。预计 2025 年全国新增发电装机规模有望超过 4.5 亿千瓦，其中新增新能源发电装机超过 3 亿千瓦。2025 年底全国发电装机容量有望超过 38 亿千瓦，同比增长 14%左右。其中，非化石

4、能源发电装机 23 亿千瓦左右，占总装机的比重将超过 60%。4 月 21 日，山东省能源局发布山东省 2025 年新能源高水平消纳行动方案。文件明确，2025 年，完成煤电灵活性改造 2000 万千瓦左右，建成新型储能 300万千瓦，全省新能源利用率保持较高水平。投资建议：本周观点：外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比。1）关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股；2）关注业绩稳健且估值相对低位个股。本周关注：【福能股份】、【长江电力】、【川投能源】、【建投能源】、【甘肃能源】、【华电国际】、【龙源电力】、【中绿电】。风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革

5、推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024A/E 2025E 2023A 2024A/E 2025E 600905 三峡能源 4.29 0.25 0.24 0.26 17 18 17 推荐 600900 长江电力 29.52 1.11 1.33 1.42 27 22 21 推荐 601985 中国核电 9.33 0.55 0.57 0.64 17 16 15 推荐 003816 中国广核 3.53 0.21 0.21*0.21 17 16 17 谨

6、慎推荐 600483 福能股份 9.78 1.01 1.00*1.05 10 10 9 推荐 000543 皖能电力 7.76 0.63 0.90 0.95 12 9 8 谨慎推荐 600023 浙能电力 5.81 0.49 0.57 0.60 12 10 10 谨慎推荐 资料来源：同花顺 iFinD，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 04 月 25 日收盘价，*表示 2024 年实际数据）推荐 维持评级 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 黎静 执业证书：S0100525030004 邮箱： 相关研究 1.电力及公用事业行业周报(25WK16