【国金证券】建材行业2024年报2025一季报综述：玻纤民爆业绩突出，水泥分红意识增强-250502（13页）.pdf

1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明2025年5月2日25Q1建筑建材持仓小结：3月资金“高低切”，关键词是稳健、高股息、大市值。水泥行业：涨价+降本修复利润，私企率先高分红意识提升；25Q2淡季价格预判回落，供给侧差查超产如期执行。消费建材：行业找寻需求底部，部分公司确认经营拐点；资产负债表修复是慢变量，各企业节奏不同；降本控费主旋律，粗放式向高效率过渡。玻纤行业：吨盈利同环比修复，今年看需求“一锤定音”；需求端重点关注风电纱，外需景气度干扰因素多、需持续跟踪；本轮供给压力期基本过去、同时冷修预期增强。玻璃行业：磨底之年，核心继续观察供给端变化，而非基本面上修预期。民爆行业：业绩靓丽，板

2、块关注度提升，预期差减弱；新疆、西藏区域供需偏紧逻辑延续；行业收并购整合速度加快。投资建议：重视地产对内需的提振作用、基建链同样是拉动内需的重要举措，关注建筑涂料龙头和水泥龙头；掘金“西部大开发”的投资机遇，关注西藏重点工程、新疆煤化工，对外重点看好“一带一路”出海，关注非洲瓷砖龙头和玻纤龙头。风险提示：原材料价格波动的风险、政策落地情况不及预期、市场竞争激烈的风险2资料来源：国金证券研究所1.13来源：wind，国金证券研究所2020Q3-2025Q1：建筑板块基金持仓比例变化趋势2020Q3-2025Q1：建材板块基金持仓比例变化趋势0.57%0.33%0.41%0.38%0.58%0.6

3、6%0.95%0.75%0.77%0.75%0.93%1.00%0.90%0.62%0.55%0.60%0.49%0.59%0.43%0.00%0.50%1.00%1.50%名称持有基金数持股总量（万股）季报持仓变动（万股）持股占流通股（%）持股总市值（亿元）25Q1基金建材板块持仓占比（%）海螺水泥10112666.85-495.822.3930.76829.46%三棵树554589.42586.498.7123.59422.59%东方雨虹337062.81-15.573.669.6419.23%中国巨石496579.25-210.141.648.4878.13%北新建材342298.63-

4、136.081.416.6896.41%华新水泥263316.021000.181.604.6034.41%兔宝宝282714.90-2433.673.702.8942.77%科顺股份45401.40-1543.966.092.6202.51%中国建材86680.51-3584.211.802.4722.37%濮耐股份74504.3267.685.462.3782.28%25Q1建材持仓前十大25Q1建筑持仓前十大名称持有基金数持股总量（万股）季报持仓变动（万股）持股占流通股（%）持股总市值（亿元）25Q1基金建筑板块持仓占比（%）中国建筑12566308.60-23070.211.6034.

5、8826.59%鸿路钢构4814451.32-284.8929.1329.1022.19%中国中铁2417401.55-2699.420.719.627.34%四川路桥499452.051093.391.417.505.72%中国建筑国际56689.80-1035.231.276.214.74%中国铁建195244.91-685.020.394.153.17%隧道股份236375.15-1664.372.033.983.03%中国化学214811.86-4255.100.793.462.64%中国交建183766.87540.540.233.452.63%中国电建146716.04-6248.

6、430.513.222.45%1.32%0.95%1.20%0.97%0.85%1.04%1.06%0.94%0.54%0.76%0.71%0.55%0.65%0.41%0.36%0.38%0.34%0.34%0.35%0.00%0.50%1.00%1.50%2.1 水泥24年报及25一季报小结：海螺：24年单吨扣非净利约27元，水泥熟料自产品销量同-6%。华新：24年单吨扣非净利（全口径）约为30元，水泥熟料销量同比-3%。天山：24年单吨扣非净利（全口径）-10元，水泥熟料销量同比-15%。根据数字水泥，全国高标水泥均价398元/吨，同比+35元/吨，动力煤均价721元/吨，同比-181元