【民生证券】保险行业点评：万能险机制功能和定位迎来重构-250427（6页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 保险行业点评 万能险机制功能和定位迎来重构 2025 年 04 月 27 日 Table_Author 分析师：张凯烽 研究助理：李劲锋 执业证号：S0100524070006 执业证号：S0100124080012 邮箱： 邮箱：lijinfeng_ 事件：2025 年 4 月 25 日，国家金融监督管理总局发布关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知（以下简称通知），就产品开发、保障水平、账户管理、资金运用和销售行为等方面进行了规范和调整。产品管理：强化万能险保障属性，拉长万能险期限。1）万能险定义，产品设计和开

2、发规范化：通知明确万能险定义，通过四项特征（如名称含“万能型”、保障功能、单独账户、最低收益保证）来正式确定万能险产品，引导万能险产品设计规范化发展，有利于杜绝部分产品设计和功能“异化”，同时有望加强消费者权益保护，减少相关产品误导。2）万能险机制的适用险种，同时引导产品长期化：通知仅允许终身寿险、两全保险和年金保险设计为万能型，定期寿险被剔除，同时保障期限不得低于 5 年。3）提升保险费上限，提高保障水平：同一被保险人单款万能险基本保险费上限由 1 万元提至 2 万元，身故保额不低于基本保费的 20 倍（18-60 周岁人群）。4）利率可调，缓解潜在“利差损”压力：通知允许保险公司设置万能险

3、 保证利率的调整机制，但需充分提示风险，废止原“保证利率终身不变”条款。账户管理：强调不能虚增收益，更加透明规范。1）结算频率明确，收益披露更加真实有效：通知明确万能账户可按月、季、年结算，但需基于真实投资收益，不得虚增收益，有助于投资收益确认更加真实有效，收益率披露更为真实精确。2）加强账户制度管理，规范资金转入、转出行为：通知允许险企在万能险单独账户设立后 6 个月内向该账户划拨启动资金，启动资金需要为险企自有资金，同时禁止随意变更资金归属。3）建立盈余分配规则和特别储备，万能结算利率有望更加平滑：通知 要求险企制定万能险的明确的盈余分配规则，同时要求据此提取特别储备，同时规定了万能账户三

4、种结算利率调整情形，有助于确保收益分配公平，同时万能险结算利率有望更加平滑。资产负债管理：严控激进投资与关联交易，较小规模万能账户或将减少。1）规定明确了万能账户资金运用的相关集中度限制，如投资单一未上市企业股权不得超过其总股本 20%，投资单一不动产金融产品不超过实缴规模 25%等。从相关投资占比的规定来看，我们预计考虑到账户的投资资金体量，未来部分规模较小的万能账户或将增加配置难度，较小投资规模的万能账户数量或将减少。2）通知规范了万能险账户资金运用，加强了账户的流动性管理，有助于险企根据账户特征合理制定投资计划，规范投资行为，加强主动管理和风控，有助于万能账户投资收益长期更加稳健。销售管

5、理和全过程监督：通知明确了万能险销售的分级培训与负面清单，以及明确“新老划断”产品调整的时间节点：2025 年 5 月 1 日后新产品需全面合规，存量业务须于 2026 年 4 月 30 日前完成整改。同时监管将加强万能险非现场监管，视情况开展现场检查，万能险产品销售有望更加规范，相关销售误导有望逐步减少。投资建议：通知通过“利率动态化、期限长期化、投资稳健化、销售规范化”等多重约束，从产品管理、账户管理、资产负债管理和销售管理四个方面对万 推荐 维持评级 相关研究 1.非银行业周报 20250420：险企渠道改革提速-2025/04/20 2.保险行业点评：深化个险“报行合一”，构建长期激励

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