【华源证券】医药行业周报：抑郁/癫痫新药需求突出，建议关注华纳药厂/海南海药-250428（21页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S李强SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：抑郁抑郁/癫痫新药需求突出癫痫新药需求突出，建议关注华纳药厂建议关注华纳药厂/海南海药海南海药医药行业周报（25/4/21-25/4/25）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析：本周医药市场表现分析：4 月 21 日至 4 月 25 日，医药指数上涨 1.16%，相对沪深 300 指数超额收益为 0.

2、77%。本周创新药板块依旧活跃，舒泰神、迪哲医药、荣昌生物等表现较好，一季报陆续来临，Q1 业绩关注度逐步提升，甘李药业、何氏眼科、海泰新光等 Q1 业绩较好，股价表现亮眼。建议关注：1）创新药出海不受关税影响，继续重点推荐 A 股信立泰、科伦药业、热景生物、一品红、科兴制药、恒瑞医药；港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药；2）Q1 业绩较好或者利空落地的个股，建议关注开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、麦澜德、海泰新光、长春高新等；3）关注消费类资产，中药（华润三九、东阿阿胶、昆药集团、健民集团、马应龙），家用器械（三诺生物、可孚医疗）。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：医药指数和各细分

3、领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨 1.16%，上涨个股数量 311 家，下跌个股 174 家，涨幅居前为永安药业（+31.37%）、舒泰神（+28.41%）、尔康制药（+27.73%）、富士莱（+23.89%）和卫信康（+21.00%），跌幅居前为*ST 吉药（-43.24%）、南华生物（-35.29%）、双成药业（-27.74%）、荣丰控股（-21.24%）和爱博医疗（-19.07%）。癫痫为中枢神经领域大病种，临床上存在较大未满足需求，海外临床三期创新产品市场估值癫痫为中枢神经领域大病种，临床上存在较大未满足需求，海外临床三期创新产品市场估值近近 3030 亿美元，建议关注海南海药：亿美

4、元，建议关注海南海药：全球约有 5170 万癫痫患者，中国约有 900 万癫痫患者，当前癫痫药物主要以传统药物为主，且有有 30%30%难治性癫痫患者对现有药物不敏感难治性癫痫患者对现有药物不敏感，样本医院显示 2023 年国内抗癫痫药市场规模超 50 亿元（我们预计实际规模或在百亿量级）。创新药方面，钾离子通道 KCNQ 家族因关键调控作用在癫痫领域备受关注，也是目前癫痫新药研发最前沿主流方向之一（目前适应症也向抑郁症扩展），且成药性已经得到验证（瑞替加滨），全球来看，Xenon 公司（股票代码：XENE.O）新一代 KCNQ 通道激动剂 Azetukalner 癫痫适应症已经进入临床 3

5、期，其 2b 期临床数据展示出较为优异的有效性和安全性趋势，且重度抑郁适应症已经进入三期临床，Xenon 公司目前仅有 Azetukalner 一款药物进入临床阶段，截截至至20252025 年年 4 4 月月 2727 日日，XenonXenon 市值约市值约 2929 亿美元亿美元（超超 200200 亿元亿元）。在研格局方面，根据医药魔方数据，海外仅 3 款 KCNQ 通道激动剂进入临床、国内仅 2 款进入临床，竞争格局较为良好。国内方面，2019 年，海南海药与上海药物所达成合作，获得派恩加滨在中国大陆范围内权利，目前派恩加滨正在国内开展临床二期、临床进度最快临床进度最快，派恩加滨为药

6、物所自主研发全新一代KCNQ 通道激动剂，相比于上一代瑞替加滨，化学性质、活性、药代和安全性特征均显著优化，我们预计未来派恩加滨在癫痫和抑郁症等领域的市场潜力值得期待。ZG001ZG001 改构自氯胺酮但又无成瘾性改构自氯胺酮但又无成瘾性，有望颠覆抑郁症治疗格局有望颠覆抑郁症治疗格局，建议关注华纳药厂建议关注华纳药厂。抑郁症全球高发。传统抗抑郁药种类繁多，但起效时间长，难以满足患者急救需求。强生的 Spravato（艾司氯胺酮）是全球唯一 MDSI 药物疗法，该产品 2024 年销售额 10 亿美金，尚处于高速放量阶段。强生对该药寄予厚望，预期 2027 年销售额至少 30 亿美金。华纳药厂的