【东吴证券】保险行业3月月报：寿险保费增速回暖，关注后续预定利率调整落地情况-250427（5页）.pdf

1、证券研究报告行业月报保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险行业月报 保险行业保险行业 3 月月报：寿险月月报：寿险保费增速回暖保费增速回暖，关关注后续预定利率调整落地情况注后续预定利率调整落地情况 2025 年年 04 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 曹锟曹锟 执业证书：S0600524120004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 从严监管万能险，推动进一步回归保障本源 2025-04-26 中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（一

2、）2025-04-23 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 3 月单月人身险公司保费同比月单月人身险公司保费同比+6.3%，较，较 2 月增速继续提升。月增速继续提升。1）2025 年1-3 月人身险原保费 17878 亿元，同比+0.2%，规模保费 20517 亿元，同比-0.85%。3 月单月人身险公司原保费规模达 4639 亿元，同比+6.3%，较 2 月增速提升 3.7pct。2）1-3 月保户投资新增交费（万能险为主）同比-8%，投连险同比+4%。3 月单月保户投资新增交费同比-13%，降幅收窄 14pct；投连险同比+23%，增速由负转正。

3、3）我们认为，当前分红险业务正处于市场接受度逐步提升阶段，4 月 21 日保险行业协会披露传统险产品预定利率研究值 2.13%（前值为 2.34%），根据预定利率动态调整机制，若下季度研究值继续低于 2.25%将触发预定利率下调，我们判断 Q3 再次下调可能性较大，这将进一步提升分红险产品相对吸引力，利好险企新单销售改善和负债成本继续优化。3 月单月健康险保费同比月单月健康险保费同比+7.0%，较，较 2 月增速月增速略有放缓略有放缓。1）2025 年 1-3月健康险保费同比+4.9%，2024 年同期增速为+8.5%。3 月单月健康险保费同比+7.0%，较 2 月增速下滑 1.1pct。3

4、月末健康险占比为 21%，较 2月末提升 2.7pct。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。3 月月单月单月产险公司保费同比产险公司保费同比+5.7%，车险、非车险增速，车险、非车险增速均有所均有所放缓放缓。1）2025 年 1-3 月产险公司保费达 5155 亿元，同比+5.1%。3 月单月产险公司保费达 1952 亿元，同比+5.7%，增速下滑 3.7pct，其中车险、非车险增速均有所下滑，主要是由于 2 月在低基数上增速较高。

5、2）车险保费）车险保费累计累计同比同比+4.3%，与与前前 2 月持平月持平。3 月车险保费同比+4.2%，增速较 2 月回落 1.1pct，但整体仍然稳健。根据汽车工业协会数据，3 月份汽车产销回暖，环比分别+43%和+37%，同比分别+12%和+8%，新能源车产销则分别同比+48%和+40%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）主要非车险保费）主要非车险保费 3 月月增速增速均有所均有所放缓放缓。3 月非车险保费同比+6.7%，增速较 2 月下滑 6.2pct，其中：健康险/意外险/责任险/农险 3 月保费分别同比+12

6、%、+6%、+1%、-2%，分别较 2 月增速-8pct、-11pct、-11.5pct、-3pct。4）我们认为，以人保财险为代表的头部险企保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。负债端、资产端均有改善机会，低估值负债端、资产端均有改善机会，低估值+低持仓，攻守兼备。低持仓，攻守兼备。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率稳定在 1.66%左右，我们预计，未来伴随国内经