【开源证券】2025Q1主动权益基金非银重仓股点评：传统券商和保险持仓下降，金融科技持仓回升-250423（4页）.pdf

1、非银金融非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 非银金融非银金融 2025 年 04 月 23 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 中概股回流预期利好港交所，个险营销体系改革升级行业周报-2025.4.20 券商 1 季报超预期，稳股市政策下看好券商板块机会行业周报-2025.4.13 央行和汇金积极稳股市，关注券商一季报业绩改善行业点评报告-2025.4.8 传统券商和保险持仓下降，金融传统券商和保险持仓下降，金融科技科技持仓回升持仓回升 2025Q1 主动权益基金非银重仓股点评主动权益基金非银重仓股点评 高超（分析师）高超（分

2、析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 2025Q1 非银板块非银板块下跌，机构重仓股下跌，机构重仓股中非银标的中非银标的市值占比市值占比下降下降 从 2025 年 1 季度公募主动权益基金重仓股数据看，券商和保险板块持仓环比下降，1 季度非银板块下跌，机构减仓。2025Q1 末主动型基金重仓股中券商板块占比 0.53%，环比-0.06pct，相对 A 股低配 3.32pct，位于近 5 年季度数据 5%分位数，机构持仓位于底部位置；保险板块占比 0.62%，环比-0.04pct，相对 A 股低配 1.83pct，位于

3、近 5 年季度数据 63%分位数，略高于 5 年中枢。（具体见附图）多数传统券商受减仓，金融多数传统券商受减仓，金融科技科技获加仓，江苏金租获加仓，江苏金租机构持仓机构持仓保持高位保持高位 个股层面看，2025Q1 末持仓市值占比及环比变化为：中信证券 0.08%/-0.03pct，东方财富 0.08%/+0.001pct，华泰证券 0.11%/-0.02pct、国泰海通 0.04%/-0.04pct、中 国 银 河0.03%/-0.005pct、招 商 证 券0.02%/+0.003pct、中 金 公 司0.006%/+0.002pct；同花顺 0.09%/+0.04pct、指南针 0.01

4、0%/+0.007pct。多数传统券商受减仓，已披露年报券商业绩略低于我们预期，投资收益、利息净收入和公募席位佣金表现略低于预期，4 季度股市波动加大或对衍生品业务带来拖累。金融科技股经历下跌后重获机构关注，一季度 DeepSeek 概念火热，金融科技股受益，同花顺、指南针持仓占比回升接近 2024Q3 水平，关注后续交易量催化。江苏金租 2025Q1 末持仓市值占比 0.07%，环比-0.001pct，公司基本面稳健，高股息特征突出，防御性突出，机构持仓占比保持历史较高水平。多数上市险企受减仓多数上市险企受减仓，中国平安环比增仓，中国平安环比增仓 个股层面看，2025Q1 末持仓市值占比及环

5、比变化为：中国平安 0.35%/+0.04pct、中国太保 0.19%/-0.05ct、中国人寿 0.02%/-0.01pct、新华保险 0.05%/-0.004pct、中国人保 0.01%/-0.01pct、中国财险（H）0.47%/-0.39pct。保险板块看，负债端受炒停对需求透支、分红险转型等影响，开门红表现或低于此前预期，NBV 增速或有所下降；资产端看，从 2024 年 12 月开始 10 年期国债收益率回落明显，利率下行压力对年报部分指标带来的压力开始显现，年报分红有所分化。看好看好 beta 高高弹性兼具成长性的标的弹性兼具成长性的标的，江苏金租江苏金租高股息高股息特征具有防御

6、性特征具有防御性（1）券商：券商板块估值和机构持仓位于低位，国内稳股市举措提振市场信心，交易量同比改善下，券商一季报业绩或超预期，继续看好券商板块机会，三条选股主线：业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线。（2）保险：关注险企一季报，NBV 增速或降档，权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素，看好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会。推荐标的组合：推荐标的组合：江苏金租，中国财险，香港交易所；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保。受益标的组合：受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险。风险提示：风险提示：全球关税政策不确定性；长端利率