【公司研究】通富微电--半导体封测领先企业优质客户铺平未来发展之路-20200214[44页].pdf

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1、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 大陆半导体封测大陆半导体封测领先企业起航领先企业起航，优质客户铺平发展之路，优质客户铺平发展之路 公司深耕半导体封测超过二十年，客户、产品和制造多方面构筑核心竞争力， 目前已是全球第六、大陆第二大封测厂。客户端，公司客户资源、客户结构优 质。公司第一大客户 AMD 为全球唯一同时具备 CPU 和独立 GPU 设计能力的 龙头厂商，贡献公司 40-50%营收，第二大客户 MTK 为全球 5G 基带芯片领头 厂商，贡献公司约 9%营收，此外公司与合肥长鑫合作密切。大客户未来 2-3 年成长路径清晰，公司将有望借力乘势而上。产品端，CPU+DRAM+显示驱动

2、全面布局。CPU 全球市场每年超 3 亿颗出货量，DRAM 出货量超 1000Gb/年， 显示驱动出货量超 200 亿颗/年，公司将有望深度参与。制造端，苏州、槟城、 崇川、苏通、合肥、厦门六大基地覆盖高中低端产品，协同发展。收购 AMD 苏州工厂后，公司已具备 CPU 封测能力。受益 AMD7nm 产品起量及封测行业 景气度回升，公司已连续两个季度利润转正。 top1客户客户AMD新品强势来袭， “先进架构”新品强势来袭， “先进架构”+“先进工艺”有望打破数十年“先进工艺”有望打破数十年CPU 僵局，公司直接受益僵局，公司直接受益 “先进架构” 叠加 “先进工艺” ， AMD 7nm 芯片

3、产品性能、 功耗已处于行业最优， 且价格相对竞争对手具备优势，市占率提升显著。AMD 于 2019 年推出 Zen 2 架 构，相对 Zen 架构从制程、采用小芯片设计、对分支预测和缓存系统进行改进等 方面进行全新升级, 性能和功耗已超越竞争对手同期产品。根据第三方统计数据 显示，公司台式机、笔记本、服务器 CPU 市占率相较于 2018Q1 已显著提升， 我们预计 AMD 在笔记本、台式机、服务器 CPU 领域的市占率到 2020 年底至少 分别达到 21%、17%和 10%。在 UBS 瑞银全球技术大会上，AMD 全球市场高级 副总裁 Ruth Cotter 提到，AMD 现阶段目标是要在

4、服务器、台式机、笔记本市场 上分别占据 26%、25%、17%的份额，重拾 Opteron（皓龙）处理器时代的辉煌。 我们基于 AMD 产品市占率的提升叠加下游产品出货量的增长，看好 AMD CPU 业务的加速成长，公司作为 AMD 第一大封测厂将深度受益。 5G时代高中低端产品全面布局叠加下游换机热潮，看好时代高中低端产品全面布局叠加下游换机热潮，看好MTK 5G业务发展业务发展 4G 时代，MTK 通过和高通错位竞争，在全球基带芯片市场占据约 13%的份额。 5G 时代，MTK 高中低端产品全面布局，并领先市场发布产品，具备市场先机， 我们认为5G时代MTK市占率将有望持续提升。 MTK领

5、先市场发布旗舰5G SOC 芯片“天玑 1000” ，定位高端市场，集成 5G 基带芯片 Helio M70，在信号传输效 率和功耗控制方面超越高通骁龙 865（外挂 5G 基带芯片骁龙 X55） 。2020 年， MTK 将先后推出定位高端、中端和低端芯片，持续抢占市场份额。公司是在大 陆最主要的合作封测厂商，目前承担 MTK 约 10%的封测业务。MTK 业务的发 展将有望为公司带来更多订单。 推荐推荐 首次评级 当前价格：当前价格： 26.5926.59 元元 交易数据交易数据 2020-2-13 近 12 个月最高/最低 （元） 26.59/7.77 总股本（百万股） 1,154 流通

6、股本（百万股） 1,154 流通股比例（%） 99.98 总市值（亿元） 307 流通市值（亿元) 307 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：王芳分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： 相关研究相关研究 -3% 47% 97% 147% 197% 247% 19/219/519/819/1120/2 通富微电 沪深300 通富微电（通富微电（002156002156） 公司研究/深度报告 半导体封测半导体封测领先企业领先企业，优质客户铺平未来发展之路，优质客户铺平未来发展之路 深