【东吴证券】燃气Ⅱ行业跟踪周报：关税引发经济衰退担忧美国气价大跌，关税暂缓欧洲气价回升，国内气价平稳-250421（13页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报燃气 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/13 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气行业跟踪周报 关税引发经济衰退担忧美国气价大跌，关税关税引发经济衰退担忧美国气价大跌，关税暂缓欧洲气价回升，国内气价平稳暂缓欧洲气价回升，国内气价平稳 2025 年年 04 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 关税扰动下美国气价大跌；淡季来临欧洲&中国气价回落，国内外价格倒

2、挂结束 2025-04-14 天气温暖&产量下降美国气价上升，俄乌和谈推进欧洲气价下降；关税影响有限 2025-04-07 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 价格跟踪：价格跟踪：关税引发经济衰退担忧美国气价大跌，关税暂缓欧洲气价回升，国关税引发经济衰退担忧美国气价大跌，关税暂缓欧洲气价回升，国内气价平稳内气价平稳。截至 2025/04/17,美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动-20.6%/+6.8%/-4.1%/-0.5%/+9.7%至 0.8/3/3.1/3.1/3.1元/方。供需分析：供需分

3、析：1）关税引发市场对通货膨胀及经济衰退的担忧，美国天然气市场价关税引发市场对通货膨胀及经济衰退的担忧，美国天然气市场价格周环比格周环比-20.6%。截至 2025/04/09,天然气的平均总供应量周环比+2.1%至 1124亿立方英尺/日，同比+6.3%；总需求周环比+7%至 1088 亿立方英尺/日，同比+4.5%；气温升高，发电部门消费量周环比-5.4%，住宅和商业部门的消费量-14.1%，工业部门的消费量-1.4%。截至 2025/04/11，储气量周环比+160 至 18460亿立方英尺，同比-20.9%。2）关税暂缓，欧洲进入储库期，气价周环比关税暂缓，欧洲进入储库期，气价周环比+

4、6.8%。2025M1，欧洲天然气消费量为 605 亿方，同比+1.8%，俄乌冲突后欧洲通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/4/102025/4/16，欧洲天然气供给周环比+1%至 65348GWh；其中，来自库存消耗-12581GWh，周环比+120.7%；来自LNG 接收站 29805GWh，周环比-1.4%；来自挪威北海管道气 20075GWh，周环比+5.1%。2025/04/122025/04/18，欧洲燃气发电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+1.3%、同比+19.5%至 763.9 吉瓦时。截至 2025/04/17，欧洲天然气库存 409TWh（395 亿方），

5、同比-293.4TWh；库容率 36.24%，同比-25.8pct。3）需求缓慢修复，国内气价平稳运行周环比需求缓慢修复，国内气价平稳运行周环比-0.5%。2025M1-2，我国天然气表观消费量同比-1.6%至 704 亿方，原因或为 2024 年冬季偏暖。2025M1-2，产量+3.9%至 433 亿方，进口量-8.1%至 284 亿方。2025 年 2 月，国内液态天然气进口均价 3937 元/吨，环比-8.5%，同比-5.6%；国内气态天然气进口均价 2654 元/吨，环比-2.3%，同比-2.2%；天然气整体进口均价 3264 元/吨，环比-9.6%，同比-7.5%。截至 2025/0

6、4/18，国内进口接收站库存 311.97 万吨，同比-2.12%，周环比+0.71%；国内 LNG 厂内库存 51.18 万吨，同比+48.65%，周环比+1.59%。顺价进展：顺价进展：20222025M3，全国，全国 61%(178 个个)地级及以上城市进行了居民顺价，地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度提价幅度 0.20 元元/方。方。2024 年龙头城燃公司价差 0.530.54 元/方，配气费合理值在 0.6 元/方以上，价差仍存 10%修复空间，顺价仍将继续落地。重要事件：重要事件：对美对美 LNG 关税增加至关税增加至 140%，供给占比较小影响有限。，供给占比较小影响有限。