【德邦证券】基础化工行业周报：春潮涌动！关注脂肪醇投资机会-250413（42页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 基础化工 2025 年 04 月 13 日 基础化工基础化工 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.宝丰能源（600989.SH）：一季度业绩高增，烯烃量利齐升！，2025.4.10 2.成核剂更新：对美关税政策反制，国产替代有望提速，2025.4.9 3.贸易摩擦风险加剧，关注内需和国产替代两条主线，2025.4.6 4.易普力（002096.SZ）：新疆矿

2、服提振业绩，看好公司未来成长，2025.3.31 5.春潮涌动！关注兽药酒石酸泰乐菌素涨价行情，2025.3.30 春潮涌动！关注脂肪醇投资机会春潮涌动！关注脂肪醇投资机会 Table_Summary 投资要点：投资要点：本周基础化工板块表现弱于大盘。本周基础化工板块表现弱于大盘。根据 Wind，本周（4/3-4/11）上证综指涨跌幅为-3.1%，创业板指数涨跌幅为-6.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-5.1%，在全部 31 个行业板块中位列第 17 位，跑输上证综指 2 个百分点，跑赢创业板指数 1.6个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为-3.4%，创业板指数涨跌幅为-10%；申万基础化

3、工行业指数涨跌幅为-1.3%，跑赢上证综指 2.1 个百分点，跑赢创业板指数8.7 个百分点。本周事件：本周事件：据百川盈孚，辽宁华兴 20 万吨脂肪醇产能预计将于四月底停车。据百川盈孚，2025 年 4 月 11 日，脂肪醇市场均价为 24500 元/吨，较前一交易日上涨 800 元/吨，3 月以来已累计上涨 3700 元/吨，月环比+13.4%，年同比+81.5%。核心观点：核心观点：棕榈仁油价格有望继续走高，成本侧强化脂肪醇涨价预期。棕榈仁油价格有望继续走高，成本侧强化脂肪醇涨价预期。脂肪醇工艺上差异不大，竞争主要体现在原料侧，其中棕榈仁油是脂肪醇生产关键原料。我们认为美国最新生物柴油政

4、策有望利多油脂原料价格，特别是美国生柴主要原料豆油和先前分歧较大的棕榈油。近期棕榈油价格波动不断，据百川盈孚，3 月中上旬，马棕因洪水及虫害灾害、斋月等因素，市场价格短暂走高。但马来西亚新一月供需报告显示偏空，叠加高价抑制消费需求，且印尼 B40 政策亦推进缓慢，棕榈油上涨动力不强。3 月末，美国新生柴政策促使美豆上涨，带动棕榈油市场走势上行，同时印尼将 4 月份毛棕榈油参考价调高以及释放启动 B40 信号，利好棕榈油市场价格。我们认为如若在美生物柴油需求量大增的前提下，棕榈油价格有望得到托底，进一步带动棕榈仁油、乃至整个脂肪醇产业链上涨。据百川盈孚，截至 2025 年 4 月 10日，CFR

5、 棕榈仁油收盘价格为 2070 美元/吨，3 月以来已累计上涨 190 美元/吨，月环比+6.7%，年同比+63.6%。原料侧涨价传导至脂肪醇生产成本形成较强支撑，据百川盈孚，同期脂肪醇市场均价为 24500 元/吨，3 月以来已累计上涨 3700 元/吨，月环比+13.4%，年同比+81.5%。供给侧脂肪醇装置检修频发，下游表面活性剂需求刚性。供给侧脂肪醇装置检修频发，下游表面活性剂需求刚性。因主要原料棕榈仁油作为全进口产品，货权高度集中，脂肪醇行业价值链利润整体向上转移。供给方面，据智研咨询，近几年我国脂肪醇行业实际运行状况较差，部分企业长期未能有效开工，众多企业存在间歇性停产状况，进口产

6、品占总供给一半以上，而受制于 EUDR 政策影响，欧洲地区大量囤积脂肪醇，导致东南亚的脂肪醇主要流向欧洲地区，加剧国内市场供应紧缺。同时近期国内脂肪醇装置检修计划增多，据百川盈孚，截至2025 年 4 月 11 日，浙江恒翔 2 万吨脂肪醇产能长期停车、辽宁华兴 20 万吨产能预计 4 月底停车、德源高科 10 万吨产能预计 5 月检修 3 周，未来供给侧或维系紧张态势。需求方面，脂肪醇终端需求领域涵盖洗化、日化、纺织、塑料等行业，其中最主要下游行业为表面活性剂，占比约 64%。据智研咨询，2015-2023 年，我国表面活性剂产量从 214.8 万吨增长至 470.0 万吨，CAGR 达 1