震安科技-立法打开市场龙头启航充分享受扩容红利-220525（28页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 05 月 25 日 震安科技震安科技（300767.SZ） 立法立法打开打开市场，市场，龙头启航充分享受扩容红利龙头启航充分享受扩容红利 减隔震技术利国利民，兼具经济性。减隔震技术利国利民，兼具经济性。传统抗震技术通过增加钢筋、混泥土等用量实现“以刚克刚”。而阻尼器为主的减震技术能够减少地震作用 20%-30%，隔震技术可以减少房屋建筑物上部结构的地震作用 50%-80%。 从抗震效果上， 隔震技术优于减震技术，减震技术优于传统抗震技术。历史地震事件也充分检验了减隔震技术的效果，实属利国利民。同时

2、，采用减隔震技术后建筑可适当降度设计，节省建筑材料的同时增加房屋使用面积和得房率，根据测算和实际项目经验，在 8 度区节省钢筋混凝土的成本和隔震支座的投入基本持平， 但抗震能力显著提升， 在 9 度区隔震建筑可以节约 200-400 元/平米的投入。再考虑到隔震技术可以有效减少建筑内部损失，避免形成“站立的废墟”，其间接经济效益更为突出。 从云南到全国，强制性立法打开从云南到全国，强制性立法打开 10 倍级别以上市场。倍级别以上市场。减隔震技术因认知不足，初期推广需要政策推动。早在 2008 年，云南省即规定了强制应用减隔震技术的情形，后续一系列政策推动减隔震技术适用范围不断扩大，云南市场规模

3、成长到 7 亿左右。2014年开始新疆、山西、甘肃、山东等地陆续明确了强制性使用减隔震的情形，云南省外的地方市场散点式释放。2021 年 5 月 12 日国务院颁布建设工程抗震管理条例，从法规上明确了位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、儿童福利机构、应急指挥中心、应急避难场所、广播电视等建筑的新建和加固强制使用减隔震技术。法规自 2021 年 9 月 1 日起实施，强制性政策覆盖面积由散点省市提升至约 40%的国土面积，估算前期市场超 150 亿元，若再考虑随着认知加深带来的住宅等市场打开，远期空间有望是千亿级别。 公司在云南市场经营多年，技术、产品、服务

4、优势突出，历史项目充分背书。公司在云南市场经营多年，技术、产品、服务优势突出，历史项目充分背书。公司起家于云南，竞争优势突出，拿单能力强。1）云南强制性政策、配套完善和高标准，为公司发展提供了温床和有效的历练。2）公司研发支出 CAGR10 超 25%，在橡胶配方、钢板表面处理、粘接工艺、硫化工艺等方面都积累了大量的经验，产品和技术优势突出。3）因减隔震项目检测、审查、设计、验收流程相对复杂，公司具备行业稀缺的全生命周期设计服务能力，能够解决客户“想用而不知道如何用”的痛点。4）公司累计已编再编减隔震技术标准 37 部，参与国家和地方各类减隔震重要课题 60 余项，拥有行业话语权。5）截至 2

5、021 年公司已累计设计完成超过 12000 栋减隔震建筑，其中包括大兴机场等超大型项目，积累了丰富的设计和施工经验，为新项目获取充分背书。 公司省外扩张能力已被验证，充分享受行业扩容红利，订单高增长。公司省外扩张能力已被验证，充分享受行业扩容红利，订单高增长。2014 年开始部分省市出台的强制性政策打开了部分地方市场，2014 年以来公司云南省外收入增速CAGR 8 为 38.7%，近 3 年 GAGR 3 为 80.2%，公司的云南省外业务扩张能力已得到验证。同时，2022 年公司将新增产能 11 万套，总产能增至 16.8 万套，产能扩张有望充分享受立法带来的市场扩容。此外，截至 202

6、2 年 4 月 25 日，公司主要在手订单及意向订单金额合计达 9.46 亿元（含税），是 2021 年公司收入的 141.07%，相较于2021 年 4 月末在手订单增长 121.5%，业绩有望随立法落地进入爆发期。 投资建议投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.62 亿、4.97 亿、8.52 亿，三年业绩增速为 113.6%，对应 PE 分别为 53X、28X、16X。公司作为建筑减隔震行业龙头，受益于政策催化下游订单高增长，业绩弹性强且正在逐步释放，高估值有望快速消化，考虑公司兼具短期爆发性和长期成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：市场释放不