【国盛证券】食品饮料行业周观点：关税摩擦升级，内需冲锋正当时-250406（2页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料食品饮料 周观点：周观点：关税摩擦升级关税摩擦升级，内需，内需冲锋正当时冲锋正当时 投资建议：投资建议：美国加征对等关税、我国快速高效反制，扩大内需、提振消费的重要性将持续凸显。1、白酒：、白酒：供需改善叠加估值低位，防御属性与配置价值凸显。建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区）红利延续，高确定性区域酒：迎

2、驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。李渡、酒鬼酒等。2、大众品：、大众品：建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、安琪酵母、伊利股份、天润乳业、或复苏改善：青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、安琪酵母、伊利股份、天润乳业、新乳业、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品新乳业、重庆啤酒、珠江啤酒、安

3、井食品、立高食品、立高食品等；等；2）高景气度或成长逻辑：）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、仙乐健康、有友食品三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、仙乐健康、有友食品等等，港股农夫山，港股农夫山泉、华润饮料泉、华润饮料、卫龙美味、卫龙美味等。等。白酒白酒：供需改善叠加估值低位，防御属性与配置价值凸显。：供需改善叠加估值低位，防御属性与配置价值凸显。4 月 2 日美国政府再次宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，其中对华“对等关税”税率高达 34%，随即我国快速进行强力反制，对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税。我们认为，在全球贸易摩擦持续升级的情况下，我国扩大

4、内需、提振消费的重要性将持续凸显，白酒板块作为顺周期品种有望受益业绩与估值双修复。从白酒基本面角度来看，我们认为一方面终端需求已筑底企稳并出现结构性改善，例如大众宴席逐渐回暖、商务消费渐有起色，另一方面 2025 年以来各家酒企从供给端强化内功，在核心单品批价与库存、营销推广与产品推新、组织架构与激励等方面持续发力。我们认为当下白酒板块基本面改善已经在途，同时叠加预期与估值低位，强化内需催化下防御属性与配置价值进一步凸显。啤酒饮料：青啤和重啤啤酒饮料：青啤和重啤 Q4 淡季平淡，东鹏递交登陆淡季平淡，东鹏递交登陆 H 股上市申请。股上市申请。1）啤酒板块：青岛啤酒和重庆啤酒发布 2024 年年

5、报，青岛啤酒 2024 年实现营收 321.4 亿元，同比-5.3%；实现归母净利润 43.5 亿元，同比+1.8%；其中 2024Q4 实现营收 31.8 亿元，同比+7.4%；实现归母净利润-6.4 亿元，同比-0.8%。重庆啤酒 2024年实现营收 146.4 亿元，同比-1.2%；实现归母净利润 11.1 亿元，同比-16.6%；其中 2024Q4 实现营收 15.8 亿元，同比-11.5%；实现归母净利润-2.2 亿元，同比-2801.5%。我们认为当前板块估值及市场预期均处于低位，旺季备货在即，25Q2-25Q3 在旺季极低基数下量、价均存超预期机遇，往后政策、需求、公司层面均具备

6、超预期的可能性，建议重点关注啤酒板块配置窗口期。2）饮料板块：华润饮料旗下怡宝官方于 4 月 2 日推出新款“大大大”魔力运动饮料，官方微信小程序显示售价 67 元/箱（15 瓶）。东鹏饮料于 4 月 3 日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H 股）股票并在其主板挂牌上市的申请。我们预计 2025 年饮料行业延续激烈竞争态势，但在全年假期延长、出行场景修复的大背景下，饮料板块仍有望保持高景气，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。食品：美国加征对等关税，食品受益内需提振。食品：美国加征对等关税，食品受益内需提振。食品饮料 2024 年对美国出口仅72.7 亿美元，在中国整体对美出口