【中邮证券】有色金属：环保预期叠加成本压力，镁价触底反弹-250331（7页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|点评报告2025 年 3 月 31 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4877.5652 周最高5020.2252 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现（相相对对值值）2024-042024-062024-082024-112025-012025-03-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:分析师:李帅华S

2、AC 登记编号:S1340522060001Email:近近期期研研究究报报告告缅甸突发地震，锡、锑、稀土供给或受影响-2025.03.31环环保保预预期期叠叠加加成成本本压压力力，镁镁价价触触底底反反弹弹l投投资资要要点点事事件件：根据百川盈孚，截止 3 月 31 日，镁锭现货价格涨至 16940元/吨，周涨幅/月涨幅为 6.61%/9.37%。镁镁价价上上涨涨主主要要受受市市场场环环保保消消息息扰扰动动。根据 SMM，近期多地部署大宗工业固体废物堆存场所排查工作，加之临近 4 月环保检修，引发市场对镁渣需处理才能倾倒而造成成本增加以及影响生产节奏的担忧，现货供应紧张担忧情绪再起，镁厂挺价情

3、绪浓厚，不愿低价出货。生生产产端端，产产量量及及开开工工率率明明显显下下滑滑。受环保预期及成本压力影响，多家镁冶炼企业在入春后提前进行检修，减产停产以应对亏损。根据百川盈孚统计，今年以来镁锭产量同比持续下滑，由年初单周产量1.70 万吨下降至 3 月中旬 1.47 万吨，开工率由 56.57%下降至48.92%，虽然近两周受镁价上涨带动，单周产量和开工率回升至1.62万吨/53.91%,但仍低于部分厂家冶炼成本线。库库存存端端，3 3 月月库库存存环环比比下下滑滑，低低于于 2 20 02 23 3-2 20 02 24 4 年年平平均均水水平平。目前3 月库存水平约 4.27 万吨，环比 2

4、 月下降 15.94%,处于近 3 年来 50%分位附近，低于 2023-2024 年平均水平。成成本本端端，当当前前价价格格已已接接近近成成本本线线。我们按照宝武镁业披露，生产一吨金属镁大概需要一吨硅铁、三吨煤炭、十吨白云石，并考虑其他材料、能源消耗和人工费用等，测算目前金属镁成本线或在 16587 元/吨，其中硅铁占比 31%，煤炭占比 9%，白云石占比 12%。镁镁铝铝比比达达 0 0.8 89 9，原原料料端端具具备备经经济济性性。需求端，镁具有出色的比强度和比刚度，还具备良好的阻尼性和切削性，同时易于回收利用，在下游应用中主要以镁合金加工和铝合金添加为主。由于镁合金密度仅为铝合金的

5、2/3，比强度（强度/密度）和比刚度（刚度/密度）接近铝合金，部分场景下更优，因此当镁铝价格比低于 1.57 时，镁合金综合成本更具优势。当前镁铝比已低至 0.89，材料端具备经济性。建建议议关关注注：宝宝武武镁镁业业。l风风险险提提示示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。重重点点公公司司盈盈利利预预测测与与投投资资评评级级代代码码简简称称投投资资评评级级收收盘盘价价（元元）总总市市值值（亿亿元元）E EP PS S（元元）P PE E（倍倍）2 20 02 24 4E E2 20 02 25 5E E2 20 02 24 4E E

6、2 20 02 25 5E E002182.SZ宝武镁业未评级12.85127.40.280.649.9723.41资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测）请务必阅读正文之后的免责条款部分21 1 环环保保预预期期叠叠加加成成本本压压力力，镁镁价价触触底底反反弹弹根据百川盈孚，截止 3 月 31 日，镁锭现货价格涨至 16940 元/吨，周涨幅/月涨幅为6.61%/9.37%。图图表表1 1：2 20 02 22 2 年年以以来来镁镁锭锭价价格格（元元/吨吨）图图表表2 2：2 20 02 25 5 年年以以来来镁镁锭锭价价格格（元元/吨吨