【东吴证券】环保行业跟踪周报：全国碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，持续关注垃圾焚烧IDC合作机会-250331（26页）.pdf

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1、证券研究报告行业跟踪周报环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 全国碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业全国碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，持续关注垃圾焚烧持续关注垃圾焚烧 IDC 合作机会合作机会 2025 年年 03 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 行业走势行业走势 相关研究相关研究 垃圾焚烧 IDC 系列深度 2：三种模式盈利弹性测算&合作潜力

2、分析 2025-03-27 深圳供水提价在即，水价改革重塑成长+估值，新建 IDC 绿电占比要求进一步提高 2025-03-24 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 重点推荐：重点推荐：瀚蓝环境，绿色动力，永兴股份，光大环境，美埃科技，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，九丰能源，龙净环保，高能环境，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德环境，盛剑科技，华特气体，仕净科技。建议关注：建议关注：军信股份，旺能环境，绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，武汉控股，碧水源，海螺创业

3、，重庆水务，凯美特气，三联虹普。政策跟踪：政策跟踪：全国全国碳市场碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，配额将，配额将逐步逐步适度收紧适度收紧。3 月26 日，生态环境部发布了全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案。1）市场扩围：）市场扩围：纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业后，覆盖全国碳排放将达到60%以上以上。碳市场将在现有发电行业基础上，新增企业约 1500 家，覆盖碳排放量新新增约增约 30 亿吨亿吨。2）配额分配：）配额分配：将继续采用基于碳排放强度控制的思路分配配额。2024年度钢铁、水泥、铝冶炼企业获得的配额量等于经核查的实际排放量，所有企业均无配额

4、缺口，无需支付履约成本。2025 和 2026 年度各行业配额整体盈亏平衡，根据碳排放强度绩效设置调节系数上下限，将所有企业配额盈缺率控制在较小范围内，不会对行业企业发展产生收缩性效应。2027 年以后，将研究建立预期明确、公开透明的行业配额总量，并逐步适度收紧，推动 3 个行业碳排放强度不断下降。公司跟踪：公司跟踪：1）绿色动力绿色动力：24 年分红比例提至年分红比例提至 71.45%，A 股股股息率股息率 4.55%超预期超预期。2024 年营收 33.99 亿元（同比-14%，下同），归母 5.85 亿元（-7%），自由现金流10.68 亿元（+318%），现金派息总额 4.18 亿元（

5、+100%），分红比例 71.5%（同比+38.2pct），远超分红承诺底线。2）永兴股份永兴股份：产能爬坡产能爬坡&经营提效支撑业绩增长，经营提效支撑业绩增长，自由现金流大增持续高分红自由现金流大增持续高分红。2024 年营收 37.65 亿元（+65%），归母净利润 8.21 亿元（+12%），垃圾进厂总量合计 928.56 万吨（+12%），垃圾焚烧产能利用率提升8.4pct 至 79.3%，24 年分红比例提升至 65.8%，股息率 4.0%。（估值日期：2025/3/28）深度研究：垃圾焚烧助力超低深度研究：垃圾焚烧助力超低 PUE 零碳项目，关注零碳项目，关注 IDC 合作机会。合

6、作机会。政策推进 IDC绿色低碳发展，新建 IDC 绿电占比在 80%要求上进一步提高。各地明确 PUE 上限，超标实行差别电价等措施。垃圾焚烧垃圾焚烧 IDC 合作优势：合作优势：1）清洁：）清洁：绿电属性可解决能耗指标问题。溴化锂机组利用余热制冷降低制冷系统能耗。2）稳定）稳定：年利用小时8200h 可比核电。3）经济性：）经济性：垃圾发电度电营业成本约 0.37 元/度，相较于风光配储、燃气发电具备优势。4）区位：）区位：靠近城市中心且相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配。三种合作模式测算：三种合作模式测算：以 2000 吨/日焚烧项目匹配 10/20MW 数据中心为例，假设直供