【东兴证券】银行行业：国有行注资方案落地，补充资本促长期稳健发展-250331（4页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行银行行业行业：国有行注资方案落地，国有行注资方案落地，补充资本促长期稳健发展补充资本促长期稳健发展 2025 年 3 月 31 日 看好/维持 银行银行 行业行业报告报告 事件：事件：3 月 30 日，建行、中行、交行、邮储四家国有大行发布定增方案，合计拟募集资金 5200 亿，其中财政部认购 5000 亿。本次增资将进一步夯实大行核心一级资本，提升支持实体经济能力，从月初两会明确注资总规模到各行注资方案公布间隔不久，预计相关监管审批将较快落地。点评：点评：定增规模及参与方：定增规模及参与方：财

2、政部合计认购财政部合计认购 5000 亿，中国烟草、中国移动、中国船亿，中国烟草、中国移动、中国船舶合计认购舶合计认购 200 亿。亿。建行、中行拟定增规模分别为 1050 亿、1650 亿，全部由财政部认购，完成后财政部持股比例由 0%提升至 4.33%、8.48%。交行拟定增规模为 1200 亿，其中财政部认购 1124 亿，中国烟草、双维投资（中国烟草全资子公司）分别认购 45.8 亿、30 亿；完成后财政部持股比例由 23.88%提升至 34.80%，成为交行控股股东。邮储定增规模为 1300 亿，其中财政部认购 1,175.80 亿，主要股东中国移动、中国船舶将分别认购 78.54

3、亿、45.66亿；定增完成后财政部持股比例将由 0%提升至 15.54%，成为邮储第二大股东。定价介于市价和每股净资本之间，实现溢价发行。定价介于市价和每股净资本之间，实现溢价发行。本次建行、中行、交行、邮储定增定价分别为 9.27、6.05、8.71、6.32 元/股，定价介于市价和每股净资本之间，较前 20 个交易日 a 股股票均价实现了溢价发行。对应 2024 年末每股净资产分别为 0.73、0.74、0.67、0.76 倍 PB。本次发行是国家推动经济高质量发展和维护金融安全的重要政策，溢价发行彰显了财政部对大型商业银行的坚定信心和大力支持。短期摊薄股息，长期有助于提升服务实体经济能力

4、和可持续性。短期摊薄股息，长期有助于提升服务实体经济能力和可持续性。本次定增完成后，建行、中行、交行、邮储核心一级资本充足率将分别提升 0.48pct、0.86pct、1.27pct、1.51pct 至 14.96%、13.06%、11.51%、11.07%。短期内，由于股本与净资产规模增加，将摊薄 ROE、股息率等财务指标。静态测算对建行、中行、交行、邮储 ROE 的摊薄分别有 0.34pct、0.62pct、1.05pct、1.41pct；A 股股息率分别摊薄 0.2pct、0.37pct、0.86pct、0.86pct 至 4.49%、3.95%、4.65%、4.16%；H 股股息率分别

5、摊薄 0.34pct、0.6pct、0.51pct、0.98pct 至6.18%、5.13%、5.35%、4.72%。长期来看，本次注资将提升大行服务实体经济能力，夯实抵御风险的屏障，有助于增强长期可持续盈利能力。投资建议：投资建议：本次财政部向四家国有大行注资 5000 亿，定价介于市价和每股净资本之间，实现溢价发行，彰显了财政部对大型商业银行的坚定信心和大力支持。尽管短期对股息率等财务指标有所摊薄，但长期来看将提升大行服务实体经济能力，夯实抵御风险的屏障，有助于增强长期可持续盈利能力。全年来看，在积极宏观政策推动下，银行经营基本面有望保持稳健；险资等中长线资金配置确定性较强，建议关注银行板

6、块配置价值。风险提示：风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。未来未来 3 3-6 6 个月个月行业大事行业大事：无 行业基本资料行业基本资料 占占比比%股票家数 48 1.06%行业市值(亿元)134935.34 14.02%流通市值(亿元)93120.89 11.89%行业平均市盈率 6.34/资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数行业指数走势图走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐分析师：林瑾璐 021-25102905 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇