VESYNC-家电出海系列：精品战略打法+多元渠道布局的跨境电商小巨头-220523（38页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 05 月 23 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 家电出海系列（家电出海系列（2）：）：精品战略打法精品战略打法+多元渠道布局的多元渠道布局的跨境电商小巨头跨境电商小巨头 消费品/家电 目标估值： 8.02 港元 当前股价： 5.73 港元 我们预测公司我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为年营业收入分别为 5.7 亿美元、亿美元、7.0 亿美元和亿美元和 8.5 亿亿美元，同比分别增长美元，同比分别增长 25%、23%和和 22%，预测未来三年分别可实现归母净利，预测未来三年分别可实现归母净利润润 6

2、622 万美元、万美元、8636 万美元和万美元和 1.1 亿美元，同比分别增长亿美元，同比分别增长 59%、30%和和31%，对应，对应 PE 分别为分别为 12.6/9.6/7.4 倍，倍，我们认为我们认为公司公司 22 年合理市盈率为年合理市盈率为 18倍，对应目标市值倍，对应目标市值 11.9 亿元，较目前有亿元，较目前有 43%上涨空间，上涨空间，首次覆盖，给与“强首次覆盖，给与“强烈推荐烈推荐-A”评级。”评级。 时势造英雄，借渠道红利快速崛起。时势造英雄，借渠道红利快速崛起。VeSync 创立于 2011 年，是我国跨境电商行业的排头兵之一，旗下拥有 Levoit、Cosori、

3、Etekcity 三大品牌，分别覆盖家居环境、厨房电器及用具和个护、健康、电工等小家电。公司崛起于亚马逊平台，前期主要以 Seller Central 模式为主，2017 年受邀加入亚马逊 Vendor Central 计划后实现收入和业绩的快速增长，2017-2021 年公司营业收入年化复合增长 52%，归母净利润年化复合增长 117%。 小家电行业乘风出海。小家电行业乘风出海。我国小家电制造产业链资源禀赋突出，在多年的海外代工过程中积累了丰富的制造经验，在国内市场竞争中也摸索出了一整套以用户为本的研发体系，结合中国企业较强的微创新能力，自有品牌出海已成为大势所趋。欧美小家电市场发展成熟，空

4、间广阔，一直是我国小家电行业跨境出海的首要目标之一，但线下商超为主导的渠道结构也成为了自有品牌出海障碍。2020 年新冠疫情在全球的爆发全面促进了欧美市场电商渠道的渗透率提升，也间接帮助我国自有品牌出海企业削减了市场开拓壁垒，目前我国卖家已成为海外领先电商平台亚马逊的中坚力量，美英德日四大亚马逊平台中国顶级卖家数量占比超过 35%，未来有望凭借线上渠道积累的品牌知名度及美誉度，以及线上电商渠道发展红利，揽取更多市场份额。 精品战略打造爆品，渠道多元支撑未来。精品战略打造爆品，渠道多元支撑未来。VeSync 产品力突出、研发体系合理并逐步进化、线上渠道先发优势明显、线下渠道加快布局，未来有望凭借

5、产品+渠道优势保持快速增长：（1）产品端，）产品端，公司精品战略初见成效，目前拥有包括空气净化器、空气炸锅、智能体重/体脂秤在内的多个爆款产品，优势品类产品力突出，以优美设计+突出性能+智能化+微创新广受市场认可，研发体系方面以海外需求洞察团队+中国产品设计团队+中国外包制造商体系，充分发挥中国家电制造链优势及以需求为本的研发体系优势，以差异化体验+性价比优势打造自身产品力。（2）渠道端，）渠道端，公司线上线下双轮驱动，线上渠道端，公司多个优势品类市场份额优势明显，线上渠道马太效应有望持续为公司带来自然流量，并保持领先优势，实现强者恒强；线下渠道端，公司借助疫情对业务及品牌的带动，成功进入美国

6、线下商超渠道，并持续加快线下门店布局速度，未来线下渠道收入预期将成为公司快速发展的重要推力；市场拓展，公司受益于亚马逊 ASIN 码合并对品牌力的传播，2020年以来欧洲及日本市场发展加速，未来有望在英国、德国、日本等亚马逊强势市场快速复制美国市场成功经验，实现区域拓张。 风险提示：风险提示：线下渠道、新品类及新市场拓展进度不及预期，美国市场宏观环线下渠道、新品类及新市场拓展进度不及预期，美国市场宏观环境下行，亚马逊平台政境下行，亚马逊平台政策大幅变动，国际海运运力紧张运费持续上行、原材策大幅变动，国际海运运力紧张运费持续上行、原材 基础数据基础数据 总股本（万股） 116288 香港股（万股