【国金证券】电力设备与新能源行业研究：光伏产业链盈利修复4月望持续，再重申“抢装”后需求不悲观-250330（17页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点：光伏&储能：光伏&储能：产业链景气修复持续进行时，玻璃 4 月盈利水平有望继续大幅改善，测算头部电池片产能已实现盈利，各地新能源市场化交易新政紧锣密鼓制定中；重申 4 月内板块将迎来对需求侧悲观预期的修正、以及股价对基本面右侧的追赶。风电：风电：江苏 1.55GW 新一轮海风竞配项目前期工作招标，要求 25 年核准、26/27 年并网，浙江、河北等省海风产业布局加速，初步验证“十五五”需求的高景气，看好年内海风招标规模持续提升，带动行业信心走强及板块估值重塑。电网：电网：1）国网 25 年特高压设备 1 批招标公示，招标金额 19.6 亿元，

2、需求主要来自烟威工程、平圩电厂、大同-天津南 1000kV 交流工程，重申 25 年是特高压核准交付大年，特高压设备招标存在超预期空间；2）伊戈尔、金杯电工、南网科技、云路股份披露 2024 年度业绩报告，整体业绩兑现度处于合理区间，符合市场预期。新能源车：新能源车：1）比亚迪 24Q4 及 24 年财报正式发布，业绩整体符合预期，规模效应、全栈自研下优秀成本优势显著，公司经营地位稳固，持续看好。2）吉利领克 900 开启预售：定价符合预期，订单略超预期，新车上市有望进一步降价下探。锂电：锂电：3 月 25 日，中国证监会正式向宁德时代出具了其H 股发行的备案通知书，从受理到获批仅耗时 25

3、天，港股上市将有助于宁德时代拓宽融资渠道，筹集更多海外资金用于支持全球化布局，吸引更多国际投资者的关注。募集资金中约 60%将用于扩大公司在欧洲等地的生产能力，20%将投入到固态电池等前沿技术研发，剩余 20%用于补充公司的运营资金，帮助应对锂价波动及地缘政治风险。氢能与燃料电池：氢能与燃料电池：中石化为氢能行业发展先锋，其氢能业务情况可代表行业趋势，尤其是加氢站和绿氢项目：加氢站整体盈利能力持续改善，2024 年共建成加氢站 142 座；并且将以示范项目带动氢能规模化利用。北京国际氢能大会展览为制氢端居多，碱槽占据半壁江山，整体看行业洗牌趋势确定，拿单及下游客户认可是重点，产业链整合已开始。

4、本周重要行业事件：本周重要行业事件：光储风：光储风：缅甸 7.9 级地震或短期内影响部分地区硅片产出；江苏 1.55GW 新一轮海风项目竞配启动前期工作招标；通威股份拟引入战略投资者增资 100 亿元；部分光伏（福莱特、联泓新科）、风电（东方电缆、金雷股份、运达股份、金风科技、嘉泽新能）重点公司年报披露。电网：电网：国家电网 25 年特高压设备 1 批招标公示；国家电网公司董事长会见新加坡淡马锡公司首席执行长。新能源车&锂电：新能源车&锂电：比亚迪 24 年财报发布；领克 900 开启预售；宁德时代获 H 股发行的备案通知书；亿纬锂能、天鹏电源等推出全极耳圆柱新品。氢能与燃料电池：氢能与燃料电

5、池：北京再次发布氢能产业标准体系建设指导文件；国鸿氢能拟实施 H 股全流通；华南最大氢燃料电池供氢中心改造项目正式投产，年产能提升 3600 吨；山西鼓励批量集中采购氢车，研究出台高速费补贴政策；氢内燃机将被纳入新版重柴车排放管理标准。投资建议与估值：投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。风险提示：风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情子行业周观点详情 光伏光伏&储能：储能：产业链景气修复持续进行时，玻璃 4 月盈利水平有望继续大幅改善，测算头部电池片产能已实现盈利，各地新能

6、源市场化交易新政紧锣密鼓制定中；重申 4 月内板块将迎来对需求侧悲观预期的修正、以及股价对基本面右侧的追赶。一、光伏玻璃库存持续下降，4 月新单仍有涨价动力，连续两周没有新窑炉点火，供需展望维持良好；电池片环节盈利持续修复，头部厂商开始实现盈利；重申“抢装”后的需求后劲最快将从 4 月中旬开始验证，并有望触发预期修正及股价对右侧基本面的追赶。近期，在旺盛的终端需求和产业链各环节仍相对“克制”的供给释放共同作用下，光伏产业链大部分环节的测算盈利持续修复，部分此前库存相对较高的环节持续去库，对 4 月景气度继续向上打下坚实基础。以光伏玻璃为例，尽管伴随 3 月产品价格的显著调涨，3 月上半月内有三