【开源证券】银行行业点评报告：存款利率期限倒挂的原因简析-250324（6页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/6 银行银行 2025 年 03 月 24 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 非银存款恢复增长，债务置换影响信贷2 月央行信贷收支表要点解读-2025.3.17 红利价值扩散与布局复苏脉络行业点评报告-2025.3.15 理财公司竞合图谱与投资行为全盘解析理财持仓全景扫描系列（六）-2025.3.1 存款利率存款利率期限倒挂的原因简析期限倒挂的原因简析 行业点评报告行业点评报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）丁黄石（分析师）丁黄石（分析师） 证书编号：S0790523060002 证书编号：

2、S0790524040004 据据中国银行保险报中国银行保险报报道，报道，2025 年年 3 月份以来，月份以来，部分银行部分银行存款存款的利率报价的利率报价呈现期呈现期限倒挂限倒挂，1 年期年期定存付息率定存付息率高于高于 3 年、年、5 年期定存年期定存（主要为（主要为 3、5 年期倒挂）年期倒挂），且且以大行为主以大行为主。我们认为该现象一方面反映了银行的负债压力，另一反面亦体现了银行主动引导存款短期化的策略。部分银行部分银行阶段性提价短期限存款，阶段性提价短期限存款，补充负债缺口补充负债缺口 存款存款增长承压叠加增长承压叠加流动性流动性趋紧，国有行趋紧，国有行客观上有补充负债需求客观上

3、有补充负债需求。大行缺存款原因一是 2022 年以来年以来大行存款挂牌利率多次调降大行存款挂牌利率多次调降，且先于中小银行，多次调降效应逐步累积，导致当前国有行存款性价比相对低，故存款由大行向中小行转移；二是二是非银同业活期存款利率自非银同业活期存款利率自 2024Q4 纳入自律管理纳入自律管理，受此影响大行高息同业存款流失，2024 年 12 月和 2025 年 1 月大行非银存款持续流出；第三、第三、降准未至，降准未至，中长期中长期流动性流动性阶段性阶段性不足不足。2025 年信贷节奏靠前，四大行 1、2 月贷款增速分别为 9.49%和 9.39%，信贷投放派生存款消耗超储，但降准未至叠加

4、 OMO 补充流动性有限，故国有行负债端阶段性紧缺。存款短端提价，阶段性补负债缺口。存款短端提价，阶段性补负债缺口。虽然挂牌利率未变，但虽然挂牌利率未变，但国有行或提高 1 年期存款实际执行利率，与提价同业存单类似，或为资负缺口压力加重下的临时补充需求。银行主动优化存款结构，隐含着存款利率继续下调的预期银行主动优化存款结构，隐含着存款利率继续下调的预期 存款定价存款定价变化变化有优化负债结构的考虑有优化负债结构的考虑。2 月新发放企业贷款收益率降至 3.3%，2025 年内到期的高息长定存较多，而息差压力较重，因此银行主观上有引导存款短期化的意愿，采用“做短压长”的策略，操作上可能通过给于短期

5、定存 FTP点差激励，引导客户存款由中长期向短期分流。银行负债策略隐含存款利率银行负债策略隐含存款利率进一步进一步下调预期。下调预期。从历史规律来看，长期限定存的挂牌利率下调幅度较大，因此若银行预期存款定价有进一步下调可能，将避免在降息环境中吸收过多长期存款。看好看好 2025 年银行存款成本整体下移年银行存款成本整体下移 高息定存重定价是 2025 年银行存款成本改善的主要支撑，存款利率即使调降引起的脱媒效应也将弱于往年，一是理财收益率随高息存款到期、信托通道整改等也趋于下降；二是中小银行若能按自律统一下调，“手工补息”、“特色存款”等产品减少，大部分客户或被动接受为主，也能减轻大行负债压力

6、。我们测算 Q1 同业负债成本提高对息差压力有限（约 1.2bp），综合考虑后 2025年上市银行息差收窄幅度约 9.7bp。此外银行自营投资正面临成本收益倒挂的困境，若存款成本进一步打开向下空间，也能支撑银行自营的主动配置需求。投资建议：当前红利属性仍有支撑，关注下阶段复苏逻辑的切换投资建议：当前红利属性仍有支撑，关注下阶段复苏逻辑的切换 当前市场风险偏好有所提升，权益市场回暖，债券类资产波动加剧，若经济复苏放缓，则红利类资产仍有支持，推荐港股中信银行中信银行，截至 3 月 24 日其 PB（MRQ）为 0.39 倍，股息率 5.74%，受益标的农业农业银行银行；若复苏逻辑证实，则必要收益率