【东吴证券】基础化工行业点评报告：溴素：进口货源紧缺，短期价格有望进一步上行-250326（2页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告基础化工 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 基础化工行业点评报告 溴素：溴素：进口进口货源紧缺货源紧缺，短期短期价格有望进一步价格有望进一步上行上行 2025 年年 03 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 研究助理研究助理 周少玟周少玟 执业证书：S0600123070007 行业走势行业走势 相关研究相关研究 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：根据百川盈孚，2025 年 3 月 25 日

2、溴素市场均价为 2.8 万元/吨，相较于昨日上涨 3000 元/吨，相较于 2025 年初价格上涨 6500 元/吨。2025 年初至今，溴素市场价格经历多轮跳涨，累计涨幅已达 30%。供给端供给端：溴素进口溴素进口依赖度提高依赖度提高，国外进港量国外进港量或将或将减少减少，溴素货源偏紧，溴素货源偏紧。1）国内方面，国内方面，2021-2024 年，我国溴素产能维持 10 万吨，生产区域主要位于山东省莱州湾。但受我国生产安全管制以及地下卤水资源限制影响，国内溴素产量从 7 万吨下降到 5.8 万吨，带动溴素进口量从 6.3 万吨上升至 7.7 万吨，溴素进口依赖度从 47%上升至 57%。20

3、24 年，我国主要从以色列、约旦、老挝等国家进口溴素，其中来自以色列的进口量为 3.75 万吨，占我国溴素进口总量的 49%。2）国外方面国外方面，依托死海资源，主要的生产厂商为以色列化工集团、约旦溴业公司以及美国雅保，行业供给集中度高。3）供给端的变化：供给端的变化：根据 2025 年 3 月 11 日新华社报道，也门胡塞武装发言人叶海亚萨雷亚宣布即刻起恢复禁止所有以色列船只在红海、阿拉伯海、曼德海峡和亚丁湾等指定区域内通行的禁令，将对违反通行禁令的以色列船只进行军事打击。地缘政治影响下，以色列出口船只将绕行好望角进行货物运输，运输周期增加，或将造成溴素到港量进一步下滑。此外，根据百川盈孚，

4、年底及次年春节前一般为溴素厂商开工率偏低的时期，截至 2025 年 3 月底，行业开工率尚未完全恢复，库存整体偏低。而 3-4 月份又是溴素传统旺季，供给压力有望进一步增加。需求端需求端：溴素最大下游应用为溴系阻燃剂溴素最大下游应用为溴系阻燃剂，新兴领域带动溴素需求增长，新兴领域带动溴素需求增长。溴素是重要的化工原料，2024 年，我国溴素消费量 13.5 万吨（同比+13%）。下游需求方面下游需求方面，溴系阻燃剂是溴素下游应用最大的领域，2021年的消费量占比超过 65%，其余主要应用领域为医药中间体、二溴乙烷，消费量占比分别为 15%、12%。由于高频 PCB 电路板以及光纤光缆均有阻燃等

5、级要求，而溴系阻燃剂由于具备较好的阻燃特性以及热稳定性，是我国应用较为广泛的阻燃剂产品。新能源汽车和家电、电子电器领域的蓬勃发展，有望带动溴系阻燃剂的需求快速增加。相关标的：相关标的：山东海化、鲁北化工、亚钾国际、苏利股份。风险提示：风险提示：溴素进口压力缓解；下游需求不及预期 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2024/3/262024/7/252024/11/232025/3/24基础化工沪深300免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”

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