【中邮证券】社会服务：三问三答再看政策，全面看好消费机会-250318（7页）.pdf

1、证券研究报告：社会服务|点评报告 2025 年 3 月 18 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 8745.19 52 周最高 9343.57 52 周最低 5985.5 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email: 近期研究报告近期研究报告 百胜中国（9987.HK）：经营稳健，效率提升，韧性十足-2025.03.11 三三问问三三答答再看再看政策政

2、策，全面看全面看好好消费消费机会机会 事件事件 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发提振消费专项行动方案，并发布通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。为大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾，国家部署 8 方面 30 项重点任务。3 月 17 日下午 3 点国新办召开新闻发布会，六部委介绍提振消费有关情况，并答记者问。投资要点投资要点 一问：本轮政策如何？一问：本轮政策如何？我们认为从去年到现在，共有三轮比较大型的消费刺激政策，我们进行梳理：第一轮：第一轮：2 24/084/08 政策

3、转向政策转向 24 年 8 月前后，国家出台了刺激消费的相关政策，如关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施，统筹安排 3000亿元左右超长期国债支持相关换新，二是 7 月政治局会议强调提振消费，三是国务院印发关于促进服务消费高质量发展的意见等。7/8月份政策可能更多是呼吁式政策。第二轮：第二轮：2 24/094/09 直击痛点直击痛点 24 年 9 月 26 日政治局会议，后面各种消费券政策、充分就业等政策推出。我们大体将政策分为两类，一是促消费类，二是提收入类一是促消费类，二是提收入类。促消费类：促消费类：9 月 25 日，上海决定投入市级财政资金 5 亿元，面向餐饮、住宿、电

4、影、体育等四个领域发放“乐上海”服务消费券，并将于 9 月 28 日开启第一轮发券。9 月 26 日，农业农村部等七部门联合印发通知，鼓励有条件的地方发放消费券等，拉动牛奶消费。25 年 1月 16 日商务部等 4 部门近日印发 关于做好 2025 年家电以旧换新工作的通知(以下简称通知)，明确了享受补贴范围。提收入类：提收入类：9 月 25 日，中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见发布，部署 24 条举措持续促进就业质的有效提升和量的合理增长。9 月 26 日，政治局会议召开，提出“要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境，要把促消费和惠民生结合起来，促进中

5、低收入群体增收，提升消费结构”。正如我们在报告三问三答看政策，坚定看好消费股中所述，这一轮消费政策，我们认为短长结合、直击痛点、更加务实。第三轮：第三轮：2 25/035/03 更加全面更加全面-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2024-032024-052024-082024-102024-122025-03社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 提振消费专项行动方案部署了 8 方面 30 项重点任务，分别是城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制

6、措施清理优化行动、完善支持政策等八方面。方案要求各地区各部门要把提振消费摆到更加突出位置。相对于前面两轮政策，我们认为本轮相对于前面两轮政策，我们认为本轮更加全面，更加全面，本轮全面体现在两个方面，一个是涉及消费的方方面面，再一个是涉及支持消费的各个维度。1 1）支持消费支持消费各个各个维度维度：消费中长期能起来主要跟未来收入水平、消费者信心、边际消费倾向等有关。本轮政策涉及支持消费的各个方面，如制定育儿补贴、劳动工资等配套政策提高城乡居民收入；实施国家助学贷款免息、逐步推行免费学前教育等减轻家庭支出压力；稳股市及稳楼市、安排就业补助金等政策提升消费者信心；拒绝“加班文化”鼓励弹性错峰休假等提