【开源证券】商贸零售行业点评报告：2025年1-2月社零同比+4.0%，社会消费温和复苏-250318（3页）.pdf

1、商贸零售商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 商贸零售商贸零售 2025 年 03 月 18 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 爱美客收购韩国 REGEN，开启全球化布局新篇章行业周报-2025.3.16 上美股份业绩预告高增，期待渠道和 品 牌 多 面 开 花 行 业 周 报-2025.3.9 38 大促预售开启，可复美和毛戈平表现亮眼行业周报-2025.3.2 2025 年年 1-2 月月社零同比社零同比+4.0%，社会社会消费消费温和温和复苏复苏 行业点评报告行业点评报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）陈思（联系人）陈

2、思（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790124070031 1-2 月社零同比月社零同比+4.0%，政策政策持续持续加码内需加码内需，期待期待消费消费温和复苏温和复苏 国家统计局发布 2025 年 1-2 月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：2025年 1-2 月社零总额为 83731 亿元（同比+4.0%，低于 Wind 一致预期+4.5%）。分地域看，1-2 月城镇/乡村社零同比分别+3.8%/+4.6%。2025 年开年以来政策端持续加码，3 月 16 日中办国办发布提振消费专项行动方案，旨在全方位扩大国内需求，提升居民消费信心，建议持续关注 2

3、025 年消费复苏进程。商品零售商品零售环比环比持平持平，可选消费品表现均有所回暖可选消费品表现均有所回暖 价格价格因素因素方面方面，2 月整体/食品类 CPI 同比分别-0.7%/-3.3%，环比-1.2pct/-3.7pct，受春节错期影响同期基数较高，导致 CPI 同比由涨转跌。分分消费消费类型类型，2025 年1-2 月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+3.9%/+4.9%/+4.3%，增速环比分别+0.7pct/-1.3pct/-1.0pct。具体分品类看：必选消费方面，必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒 1-2 月同比分别+11.5%/-2.6%/+5.5%，其中食品、烟酒表现

4、相对较好；可选消可选消费 方 面，费 方 面，化 妆 品、金 银 珠 宝、服 装 鞋 帽、家 电 音 像 分 别 同 比+4.4%/+5.4%/+3.3%/+10.9%，增速环比分别+3.6pct/+6.4pct/+3.6pct/-28.4pct，可选消费品同比均有所回暖，其中家用电器市场销售表现依旧突出。线上线上渠道渠道稳健增长稳健增长，线下业态线下业态表现分化表现分化 线上渠道方面，线上渠道方面，2025 年 1-2 月全国网上零售额 22763 亿元（同比+7.3%），其中实物商品网上零售额 18633 亿元（同比+5.0%），占社零总额比重为 22.3%（同比-0.1pct，环 比-4

5、.5pct），其 中 吃、穿、用 类 商 品 网 上 零 售 额 同 比 分 别+10.8%/-0.6%/+5.4%。线下线下渠道渠道方面，方面，2025 年 1-2 月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.0%/+9.8%/+0.4%/+5.4%/-0.8%，增速环比分别+1.3pct/+5.1pct/+2.8pct/+1.2pct/-0.4pct，其中便利店销售表现较强，百货店、品牌专卖店表现相对疲软。根据中华全国商业信息中心的监测数据，2025 年 1-2月，以百货渠道为主的全国 50 家重点大型零售企业零售额累计同比下降 4.6%，但线下家电类商品在以旧换新政策支

6、持下实现较好增长（同比+7.2%）。投资建议：投资建议：关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司 政策基调转向积极背景下，关注兼具短期修复弹性和长期成长景气度的优质细分赛道，重点关注四条投资主线。（1）传统零售：传统零售：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市等。（2）黄金珠黄金珠宝：宝：关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等。（3）化妆品：）化妆品：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、润本股份、上美股