【国金证券】基础化工行业研究：AI或加速中国化工龙头反超，再生材料有望成为重要产业趋势-250308（22页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周建议重点关注政府工作报告，其中提出加强废弃物循环利用，大力推广再生材料，再生材料是重要的产业趋势，建议重点关注化学法 PET 回收、PPPE 回收。本周多个化工品价格上涨，包括毒死蜱、烯草酮、甲维盐、阿维菌素，本轮涨价呈现多个特征：一是子行业反内卷呼声越来越高，涤纶、有机硅、三氯蔗糖等行业有反内卷动作；二是部分老产品率先涨价，比如：毒死蜱，产品资本开支较少，新增供给消化时间较短；三是供给端的扰动，和中国化工产业往西北转移有一定关系，回顾历史，中国化工产业向西部转移有两次高峰，第一次是 2002-2008 年，第二次是从 2017 年开始，至

2、今仍在持续，响水事故后加速，近期两个农药上涨均是西北产能受影响有关，或不是偶然。大化工主要建议关注两个事件，一是 OPEC+决定 4 月开始增加石油供应，后续油价继续承压的概率提升，从中期看，若油价能加速触底叠加触底后需求端的催化，化工品可能会迎来较大级别的行情；二是海外化工产业的整合和淘汰继续，本周阿布扎比国家石油公司与奥地利能源巨头周二宣布，将两者旗下聚烯烃资产共同注入一家公司。政策方面，本周中国央行等五部门提出支持民营企业通过资本市场发展壮大，下大气力解决民营企业融资难、融资贵问题；政府工作报告提出今年主要预期目标，其中包括 2025 年 GDP 增长目标 5%左右，CPI 涨幅 2%左

3、右，赤字率 4%左右，我们在上周周报提过顺周期行情启动催化因素之一是核心城市房价企稳甚至回升，之后可以密切关注房价的走势。AI 行业，一边是市场对拼算力逻辑的担忧，比如台积电 CoWoS 遭“砍单”；一边是企业间拼效率以及 AI 应用的落地，比如阿里开源 QwQ-32B，以 1/21 小参数媲美 DeepSeek R1 性能，Manus 推出通用型 Agent，后续我们可能会看到更多 Agent 的出现，甚至爆款的出现。投资方面，建议继续关注金三银四化工品涨价带来的投资机会；科技龙头的重估行情可能会扩散到化工龙头，我们前期出了 AI 对化工行业影响的报告，AI 会拉大国内化工龙头与非龙头的差距

4、，中国化工可能会借此弯道超车并迅速拉开身位，因为海外龙头产能基础较为薄弱，若要提高 AI 使用效能，需要大量资本开支，但盈利承压下，该举措落地概率不高，而国内大量的资本开支是在近些年落地，AI 所需的底层基础搭建较佳，比如：设备数据线上化、软件化、数字化，垂直领域应用加速落地会更快。本周大事件 事件一：政府工作报告提出“培育壮大新兴产业、未来产业”“加强废弃物循环利用，大力推广再生材料使用”。事件二：特朗普施压奏效，OPEC+决定 4 月开始增加石油供应，原油加速下挫，盘中跌近 3%。由沙特阿拉伯和俄罗斯领导的 OPEC+将于 4 月增加每日 13.8 万桶的产量。事件三：中国政府工作报告：2

5、025 年 GDP 增长目标 5%左右，CPI 涨幅 2%左右，赤字率 4%左右，更大力度促进楼市股市健康发展。城镇调查失业率 5.5%左右，城镇新增就业 1200 万人以上。今年计划赤字率比上年提高 1 个百分点，赤字规模 5.66 万亿元、比上年增加 1.6 万亿元。事件四：阿里开源 QwQ-32B，以 1/21 小参数媲美 DeepSeek R1 性能，成本仅 1/10。QwQ-32B 大语言模型仅有 320 亿参数，不仅能够媲美拥有 6710 亿参数的 DeepSeek-R1（其中 370 亿被激活），更在某些测试中超越了对方。投资组合推荐 东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格

6、剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、本周市场回顾.4 二、国金大化工团队近期观点.7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.11 四、本周行业重要信息汇总.19 五、风险提示.20 图表目录图表目录 图表 1：本周板块变化情况.4 图表 2：3 月 7 日化工标的 PE-PB 分位数.4 图表 3：A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.5 图表 4：A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）.5 图表 5：化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位