【信达证券】轻工制造行业事项点评：消费品补贴总额3000亿，1-2月家居订单表现稳健-250305（4页）.pdf

1、 消费品补贴总额 3000 亿，1-2 月家居订单表现稳健 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 03 月 05 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业事项点评 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100

2、031 消费品补贴总额消费品补贴总额 30003000 亿，亿，1 1-2 2 月家居订单表月家居订单表现稳健现稳健 Table_ReportDate 2025 年 03 月 06 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：3 月 5 日两会提及 2025 年安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新（2024 年 1500 亿）、符合预期。我们预计二手房需求释放对家居市场的刺激作用较为显著（近期二手房交易仍保持较高热度），近期补贴政策推动下，更新需求持续释放，尤其是智能马桶等智能家居产品，补贴额度较高（部分产品可用适老化补贴 30%）&换新需求强劲，订单

3、量迅速增长。预计预计 1-2 月订单好于预期，补贴空窗期表现平稳。月订单好于预期，补贴空窗期表现平稳。我们预计软体 1-2月零售订单持平或略增；定制 1-2 月工厂接单持平或个位数下降、前端稳步改善；智能家居 1-2 月高基数下可能同比下滑、2 月有所恢复。补贴落地下有望推动家居 3 月订单延续环比改善、但依然要提示部分企业 24 年 315 基数较高。我们预计 1 季度软体有望实现同比持平或正增长、定制有望实现持平或下降继续收敛，2025 年全年展望积极。伴随 2025 年消费品补贴额度落地，家居板块稳健复苏值得期待。广州国补近日落地，头部企业参与度高。广州国补近日落地，头部企业参与度高。据

4、我们不完全统计，目前开始实施补贴的省市包括重庆、江苏、山东、河北、上海、湖南等。我们预计家居家装 24 年补贴金额仅 150-200 亿（狭义口径下，家居补贴预计更少），25 年家居补贴提升潜力较大。此外，此次广州补贴同样可面向全国，再次验证家居补贴政策仍处于各省因地制宜阶段。目前，欧派、索菲亚、志邦、金牌、尚品、顾家（定制）等头部品牌已接入广州线上国补平台。投资建议：投资建议：复盘家居板块投资历程，反弹往往出现在订单改善以及政策加码的前夕。当前，家居板块正处于以旧换新政策落地落实阶段，订单有望逐步复苏；此外，两会期间明确以旧换新补贴金额 3000 亿，并可能出台地产政策加码措施。建议关注以下

5、几类企业：更新需求占比较高的顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股、好太太、瑞尔特顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股、好太太、瑞尔特等；以旧换新执行层面处于领先地位的欧派家居、索菲亚欧派家居、索菲亚等；处于成长上升周期的志邦家居、金牌家居志邦家居、金牌家居等；海外与国内市场共振改善的曲曲美家居美家居。风险因素：风险因素：政策效果不及预期、市场需求不及预期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 Table_Introduction 研究团队简介研究团队简介 姜文镪，姜文镪，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇 SCI+EI 论文，曾就职于浙商证券、国盛证券，带领

6、团队获 2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024年水晶球评选第四名、2024 年金麒麟最佳分析师第四名。李晨，李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道。曹馨茗，曹馨茗，本科毕业于中央财经大学，硕士毕业于圣路易斯华盛顿大学。曾就职于保险资管、国盛证券研究所，有 3 年左右行业研究经验，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等