【国盛证券】煤炭开采行业周报：跌价利空钝化，布局时机已至-250302（20页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 】煤炭开采煤炭开采 跌价利空钝化，布局时机已至跌价利空钝化，布局时机已至 行情回顾（行情回顾（2024.2.242025.2.28）：）：中信煤炭指数 3,179.22 点，下跌-1.08%，跑输沪深 300 指数 1.14pct，位列中信板块涨跌幅榜第 30 位。本周煤价虽仍处加速探底过程，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（中国神华本周煤价虽仍处加速探底过程，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（中国神华 H周涨幅周涨幅+4%，兖矿能源，兖矿能源 H 周涨幅周涨幅+5.1%）。价格跌，）。价格跌，

2、中国神华中国神华 H、兖矿能源兖矿能源 H 股股价逆势上扬，其侧面说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空价逆势上扬，其侧面说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，望否极泰来”出尽，望否极泰来”，是左侧布局的重要信号，是左侧布局的重要信号。我们此前强调今年煤炭市场有。我们此前强调今年煤炭市场有 2 个主个主线任务：（线任务：（1）主动去库；（）主动去库；（2）价格寻底。当前，我们认为本轮煤价下跌或已接近尾）价格寻底。当前，我们认为本轮煤价下跌或已接近尾声，预计下周后半周跌速将明显放缓甚至止跌，重视左侧布局的机会声，预计下周后半周跌速将明显放缓甚至止跌，重视

3、左侧布局的机会。重点领域分析：重点领域分析：本周动力煤价格继续加速探底，焦煤延续偏弱运行。截至 2 月 28 日，北港动煤北港动煤报收报收 701 元元/吨，周环比吨，周环比-28 元元/吨，创近吨，创近 4 年新低；年新低；CCI 柳林低硫主焦柳林低硫主焦 1270元元/吨，周环比吨，周环比-30 元元/吨（其绝对价格自供给侧改革以来仅高于吨（其绝对价格自供给侧改革以来仅高于 2017 年年 6 月月和和 2020 年年 8 月水平）。月水平）。动力煤方面，动力煤方面，本轮煤价下跌或已接近尾声，预计下周后半周跌速将明显放缓甚本轮煤价下跌或已接近尾声，预计下周后半周跌速将明显放缓甚至止跌至止跌

4、。供应方面，近期产地少数煤矿因安全环保问题暂停生产，也有个别煤矿生产条件好转产量增加，个别煤矿产能利用率小幅涨跌，但大部分煤矿生产正常，供应较稳定。需求方面，近期气温回暖，电厂负荷一般，外加库存偏高，拉运积极性有限。与此同时，本周神华外购价格大幅下跌，导致部分煤矿的出矿价跟随大幅调整，低价刺激出部分采购需求。但受制于港口高库存的压力，价格仍旧承压。当前港口价格已下跌至当前港口价格已下跌至 700 元元/吨附近，随之而来市场扰动频现（印尼出口计吨附近，随之而来市场扰动频现（印尼出口计价依据更变、煤协价依据更变、煤协&运销联合发布控产稳价倡议书、长协运销联合发布控产稳价倡议书、长协 vs 现货倒挂

5、煤企销现货倒挂煤企销售承压、进口倒挂等等），售承压、进口倒挂等等），其其均是煤价下跌阻力加大的信号。下周随着均是煤价下跌阻力加大的信号。下周随着我国部我国部分地区猛烈降温，暴雪来临，煤炭需求或得到明显提振。外加重要会议临近，分地区猛烈降温，暴雪来临，煤炭需求或得到明显提振。外加重要会议临近，各产区安监力度或有所增强，在此背景下，我们预计各产区安监力度或有所增强，在此背景下，我们预计下周后半周跌速将明显放下周后半周跌速将明显放缓甚至止跌缓甚至止跌。焦煤方面，焦煤方面，战略性看多盘面机会战略性看多盘面机会。本周炼焦煤市场弱稳运行，价格窄幅震荡。随着煤价持续让利，周初下游采购积极性尚可，焦企适当增库

6、，中间环节部分入场拿货，焦煤成交氛围好转，部分资源报价及成交小幅探涨，其余延续小幅下跌为主。周中随着焦价进一步下跌，焦企亏损限产增多，叠加终端需求表现欠佳，市场情绪降温，降价煤矿增多，煤矿出货一般，价格重心继续下移。供应方面，近日产地少数春节期间停产煤矿恢复生产，另外部分煤矿产量继续提升，总体供应端稳中有升。需求方面，终端成材成交虽有所改善，但价格震荡，外加铁水产量回升缓慢，需求偏弱下，市场观望情绪浓厚，对原料煤多以按需采购为主。1)本周，焦煤盘面本周，焦煤盘面环比环比下跌下跌 3.3%，或主因铁水产量回升幅度不及预期以及动煤，或主因铁水产量回升幅度不及预期以及动煤下跌所致。此前我们一直强调“