【江海证券】电池行业：阿里资本开支大超预期，数据中心投资机会进一步确认-250225（3页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告证券研究报告行业点评报告2025 年年 2 月月 25 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张诗瑶执业证书编号：分析师：张诗瑶执业证书编号：S1410524040001联系人：王金帅执业证书编号：联系人：王金帅执业证书编号：S1410123090009行业评级：增持（维持）行业评级：增持（维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益4.6-1.526.01绝对收益8.961.1939.76数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2025 年 2 月 24 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-电

2、池行业：OpenAI 宕机引发对电源关注，重视数据中心产业链投资机会 2024.12.302.江海证券-行业点评报告-电池行业：固态电池产业生态圈峰会召开，重视电池新技术投资机会 2024.07.01电池行业阿里资本开支大超预期，数据中心投资机会进一步确认阿里资本开支大超预期，数据中心投资机会进一步确认事件：事件：2 月 20 日夜，阿里巴巴公布财报，资本开支大超预期。财报显示，阿里巴巴在截至 2024 年 12 月 31 日的季度资本开支大幅增长至 317.75 亿元，环比大增80%；自由现金流为 390.20 亿元，同比下降 31%，阿里巴巴表示，这主要由于公司对云基础设施的投入增加，部分

3、被其他营运资金的变动所抵消。投资要点：投资要点：大厂资本开支加大对云基础设施投入，拉动发电机组和电源等设备需求增长。大厂资本开支加大对云基础设施投入，拉动发电机组和电源等设备需求增长。数据中心建设的主要成本包括 IT 设备成本和非 IT 设备成本。其中 IT 设备主要包括服务器、网络设备、安全设备、存储设备等；非 IT 设备主要包括柴油发电机组、电力用户站、UPS、配电柜等。柴油发电机组市场超百亿，国产品牌取得突破。柴油发电机组市场超百亿，国产品牌取得突破。发电机组由柴油发动机、发电机、控制系统构成，其中发动机是发电机组最核心部件，也是壁垒最高的环节。国内企业凭借其经营机制灵活、产品性价比高等

4、优势，逐步从创立时期的市场占有率为零发展到目前占据国内 60%的市场份额，打破了外资品牌的垄断地位，并形成了在市场中领先的品牌企业，在较短的时间内形成了从研发、设计、制造到维护的完整业务链条，成为可以与外资品牌在同一市场进行竞争的民族品牌。2023 年我国柴油发电机组市场收入达 46.53 亿美元。柴油发电机组品牌前十名分别是：卡特彼勒、康明斯、沃尔沃五达、三重、泰豪、COOLTECH、FIRMAN、潍柴、卡尔森、佛光发电等。UPS 电源市场需求快速增长，电源市场需求快速增长，HVDC 优势明显有望加速替代。优势明显有望加速替代。数据中心中常用不间断电源系统主要是 UPS 与 HVDC，目前

5、UPS 仍占大部分市场，HVDC 主要应用在运营商、互联网、深度定制化数据中心。HVDC 相比 UPS 在可靠性、效率、输入参数和承载能力明显提升，同时 HVDC 投资成本有望降低 30%。在需求的持续释放下，我国 UPS（不间断电源）行业市场规模迎来稳步增长。数据显示，2013-2022 年，我国 UPS（不间断电源）呈现持续增长态势，年复合增长率达到 15.73%。估计 2023 年行业市场规模达到 152 亿元，预计 2025 年市场规模达到 191 亿元。目前，中国 UPS 市场竞争激烈，众多品牌参与其中，包括科华数据、华为、Vertiv、山特、施耐德电气、伊顿、艾默生等。从 2023

6、年中国UPS行业竞争格局来看，排名前三的企业分别为科华数据、华为和Vertiv，市场占比分别为 15.6%、14.2%和 12.1%。人工智能算力的不断提升加速对能耗问题的关注，关注液冷方向。人工智能算力的不断提升加速对能耗问题的关注，关注液冷方向。从数据中心机柜功耗上来说，传统数据中心每机架功耗一般在 3-10kW 之间，而每台 GPU服务器的功率可高达 50kW，对于数据中心操作员和规划人员来说，需要依据计算需求对资源进行合理规划和分配，积极探索采用液冷等先进冷却方法，满足实现可持续发展提出的要求。IDC 预计，2022-2027 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到 54.7%，20