【开源证券】电子行业点评报告：AI系列报告——存力：AI浪潮下半场的关键-250223（4页）.pdf

1、电子电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 电子电子 2025 年 02 月 23 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 阿里季报 Capex 超预期，未来将继续加大在 AI 战略中的投入，关注阿里算力链算力行业点评-2025.2.21 AI+端侧之汽车人：算法升级，智驾普惠，敏锐的“眼镜“&高速的“大脑”为刚需行业点评报告-2025.2.19 创新，消费电子有望重塑估值行业点评报告-2025.2.17 AI 系列报告系列报告存力：存力：AI 浪潮下半场的关键浪潮下半场的关键 行业点评报告行业点评报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）陈

2、瑜熙（分析师）陈瑜熙（分析师） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790525020003 核心观点：阿里资本开支超预期，存力将成为核心观点：阿里资本开支超预期，存力将成为 AI 浪潮下半场的关键之一浪潮下半场的关键之一 阿里巴巴 FY2025Q3 单季资本开支达 317 亿元，环比提升 80%+，创历史新高，FY2025Q3 单季度 capex 接近前两季总和，AI 算力军备竞赛加速。我们认为在以阿里为首的国内云厂商资本开支增加的推动下，AI 应用落地有望加速，AI 商业模型有望闭环。存力作为贯通上游算力设施和下游终端设备的重要部分，有望成为 AI 浪潮下半场的关键之一。

3、AI 时代下的时代下的存力存力革新革新：需求提升需求提升+性能升级性能升级 存力即数据存储能力。海量的数据需要安全、可靠的存储空间，而存力就是提供这一空间的关键。随着数据量的大规模增长，存储设备在数据中心采购的 BOM 中占比持续提升，目前存储芯片在数据中心采购中比例约为 40%，未来预计将提升至 50%。同时 AI 时代爆发性的算力增长也对存力提出了新要求，我们认为在我们认为在 AI 行业的爆发对存力提出了高速、高容量、高集成行业的爆发对存力提出了高速、高容量、高集成度三大要求度三大要求。（1）高速：高算力需要高数据交互速率存储作为支持；（2）AI 时代数据量的大规模增长需要高容量存储作为支

4、持；（3）近存计算、AI 端侧等对存储的集成度提出了要求。在在 AI 产业链中，存力至关重要，主因以下三点：产业链中，存力至关重要，主因以下三点：（1）存储是数据中心等算力基础设存储是数据中心等算力基础设施的底座：施的底座：存储模组是数据中心及服务器的关键组成部分，以英伟达 DGX H100 为例，单台服务器共使用 30TB NVME SSD，未来随云厂商资本开支提升及 AIDC 等算力基建进入扩张期，存储模组有望充分受益；（2）存储是算力芯片中数据高速传输的桥梁：存储是算力芯片中数据高速传输的桥梁：HBM 采用 TSV 技术堆叠 DRAM die 以大幅提升 I/O 数，再配合 2.5D 先

5、进封装制程，在维持较低内存频率的同时达到更显著的总通道宽度提升，目前已广泛应用于各类算力芯片中；（3）存储是存储是 AI 端侧设备的智能化保障：端侧设备的智能化保障：云端算力下放到边缘端，可以让边缘侧的响应速度更快且更安全。以中国台湾厂商推出的CUBE 方案为例，其采用 2.5D 或 3D 封装与主芯片 SoC 集成，通过高达 1024 个 I/O 实现超高带宽，可广泛适用于各类端侧设备。AI 端侧亦将拉动 Nor Flash 等利基存储需求，以豆包 Ola Friend AI 耳机为例，单只耳机内部配备两颗 128Mb NOR Flash，普通 TWS 耳机存储容量通常为 64Mb 到 12

6、8Mb。存储行业周期推演：存储行业周期推演：存储模组：存储模组：上一轮存储涨价的驱动力来自 2023Q2 原厂的减产。2025 年以来各大存储厂商均发布减产计划，美光预计减产 10%，三星预计减产 15%，海力士预计上半年减产 10%，铠侠自 2024 年 12 月开始减产。我们认为原厂减产有望开启新一轮存储模组涨价周期。利基存储利基存储芯片：芯片：利基存储整体于 2023Q4-2024Q1 逐渐见底向上，目前库存情况相对健康，未来随 AI端侧持续拉动需求，利基存储行业有望进入新一轮高斜率上行周期。受益标的受益标的（1）存储模组厂商：）存储模组厂商：德明利、江波龙、佰维存储、香农芯创；（2）先