【华鑫证券】食品饮料行业周报：淡季白酒控货挺价，大众品需求持续磨底-250223（18页）.pdf

1、 20252025 年年 0202 月月 2323 日日 淡季白酒控货挺价淡季白酒控货挺价，大众品大众品需求持续磨底需求持续磨底 食品饮料食品饮料行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万)1.7-3.4-10.7 沪深 300 4.6 2.9 14.0 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、食品饮料行业周

2、报：政策催化板块上涨，关注后续落地情况2025-02-16 2、食品饮料行业周报：白酒动销表现分化，大众品需求回暖2025-02-09 3、食品饮料行业周报：春节白酒动销符合预期，零食量贩品类逐步完善2025-02-04 一周新闻速递一周新闻速递 行业新闻：1）安徽规上白酒企业营收 375.8 亿元。2）仁 怀去年新增酱酒产能 5000 吨。3）遵义白酒今年产值目标突破1500 亿元。公司新闻：1）贵州茅台：刘世仲拟任茅台集团副总经理。2）泸州老窖：老头曲停货。3）山西汾酒：多地老版汾酒青花 20、老白汾 10 停货。投资观点投资观点 白酒板块：白酒板块：本周出货与动销端处于平淡状态本周出货与

3、动销端处于平淡状态，需求变化不大，板块整体进入淡季，部分酒企实行停货措施，包括习酒窖藏 1988、泸州老窖老头曲、特曲 60 版、酒鬼酒透明装等产品，利于缓解渠道库存，保证市场健康运作。我们认为白我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。大众品板块：大众品板块：本周我们调

4、研本周我们调研锅圈锅圈食汇、食汇、熊猫乳品熊猫乳品、日辰股日辰股份份、莲花控股莲花控股、乐惠国际乐惠国际、爱普股份爱普股份、宝立食品宝立食品、巴比食巴比食品品、祖名股份祖名股份、李子园李子园、香飘飘香飘飘、海融科技海融科技、百润股份百润股份、均均瑶健康瑶健康。锅圈食汇锅圈食汇方面方面，2025 年加快开店进度，推动乡镇门店调改，同时进一步打磨新爆品套餐，助力收入达成双位数增长目标。熊猫乳品方面，熊猫乳品方面，公司在茶饮和咖啡客户方面发力，研究开发新品以提高订单量。日辰股份来看日辰股份来看，围绕餐饮与品牌定制渠道客户渗透新品，大 B 端新客户持续开发。莲莲花控股花控股方面方面，全力推进商超布局（

5、头部商超+区域连锁），开发数字化系统管理终端业务开展。乐惠国际方面乐惠国际方面，公司坚持品牌高端定位，多数直营店转为加盟店以轻资产化，期待今年餐饮渠道开拓。爱普股份爱普股份方面方面，工业巧克力客户开发仍需周期，烟草香精订单以自然释放为主，后续关注海外市场与并购机会。宝立食品宝立食品方面方面，春节客户备货谨慎，2025 年百胜体量预计稳定，麦当劳、塔斯汀等客户增长驱动强，空刻延续增势。巴比食品巴比食品方面方面，预计门店模式保持小步迭代，武汉工厂投产后推进华中拓店进度。祖名股份祖名股份方面方面，公司暂缓并-30-20-100102030(%)食品饮料沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研

6、究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 购节奏，工厂产能释放叠加南京果果并表贡献主要增量，小配送线路持续加密，业务模式持续优化。李子园方面，李子园方面，公司在渠道架构与人员配置上进行较大力度改革，期待改革效果显现。香飘飘方面香飘飘方面，公司果茶聚焦学校、礼品与零食渠道，期望增长，冲泡聚焦健康化升级。海融科技海融科技方面方面，奶油新产线预计 2025 年 5-6 月投产，目前与头部咖啡、茶饮客户建立合作对接，客户渗透率提升预计可承接产能释放。百润股份百润股份方面方面，公司威士忌品牌百利得开始铺货，已完成六成签约率，全年目标达成可期。均瑶健康均瑶健康