【浦银国际证券】医药行业：支持创新药第二版征求意见稿传出，利好创新药长期发展-250221（6页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 行行业业点评点评|医药医药行业行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。支持创支持创新药第二版征求意见稿新药第二版征求意见稿传出传出，利，利好创新药长期发展好创新药长期发展 昨日晚间，支持创新药高质量发展意见第二版征求意见稿开始在业昨日晚间，支持创新药高质量发展意见第二版征求意见稿开始在业内流传，我们认为内流传，我们认为发出发出时间基本符合预期，且第二稿文件进一步厘清市时间基本符合预期，且第二稿文件进一步厘清市场重点关注的商保丙类目录相关政策，短期可落地性明显增强。重申我场重点关注的商保丙类目录相关

2、政策，短期可落地性明显增强。重申我们长期看好中国创新药行业的观点。们长期看好中国创新药行业的观点。事件：事件：2025 年 2 月 20 日晚，支持创新药高质量发展意见第二版征求意见稿开始在业内流传（详情请见链接）。继 2024 年 3 月全链条支持创新药发展实施方案第一版征求意见稿在业内流传及 2024 年7 月国常会审议通过全链条支持创新药发展实施方案之后，此政策文件为支持创新药发展的第二版征求意见稿。点评：点评：此第二稿文件发出时间基本符合预期，我们很高兴看到国家在积极推进支持创新药发展政策，我们认为这将有利于中国创新药行业长期健康积极发展。受益于积极的政策支持，我们见到医药板块市场情绪

3、进一步提振，恒生生物科技指数今日（2 月 21 日）上午上涨+3.7%。对比此前较为全面宽泛的第一版征求意见稿，我们留意到第二版征求意见稿进一步厘清市场重点关注的商保丙类目录方面相关政策，短期可落地性明显增强，包括：1）鼓励商业健康保险发展，增设以创新药为重点的丙类药品目录鼓励商业健康保险发展，增设以创新药为重点的丙类药品目录。丙类目录结算价格由国家医保局组织商业保险公司与药企平等协商确定，做好丙类药品目录与基本医保药品目录的衔接；每年定期开展基本医保药品目录和丙类药品目录调整；丙类目录药品在进院管理上享受与基本医药甲乙类目相同的政策待遇，各定点医疗机构应于每年度医保目录公布后 1 个月内召开

4、药事会，不得以医药总额限制、医疗机构用药目录数量、次均药品费用、药占比等理由影响创新药进院；基本医保目录和丙类目录调整情况及时将新增品种纳入“双通道”管理范围；丙类目录药品不计入基本医保自费率指标和集中采购中选可替代品种监测；允许使用职工医保个人账户结余资金购买商保产品。阳景阳景 首席医药分析师 Jing_(852)2808 6434 胡泽宇胡泽宇 CFA 医药分析师 ryan_(852)2808 6446 2025 年 2 月 21 日 浦银国际浦银国际 行行业业点评点评 支持创新药第二版征求意见稿传出，利好创新药长期发展支持创新药第二版征求意见稿传出，利好创新药长期发展 浦银国际研究浦银国

5、际研究 行行业业点评点评|医药医药行业行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。2）鼓励鼓励商保公司设立创新药投资基金商保公司设立创新药投资基金。涉创新医药权益类投资规模达到本企业上年度存量健康保险资金总额一定比例的，医保部门在与商业健康保险合作等方面予以支持。我们预计丙类目录有望于新一年国家医保目录确定后出台我们预计丙类目录有望于新一年国家医保目录确定后出台，预计可能，预计可能在在 9 月左右月左右（根据国家医保局发言，2025 年 9 月将结束国家基本医药谈判）。我们认为以下药品有可能将被纳入丙类目录，包括 1）惠民保中

6、支出排名前列但目前尚未加入医保的抗 PD-1/PD-L1 药物，包括Opdivo、Keytruda、Imfinzi 等，2）创新属性强、临床价值大但尚未被纳入医保的 ADC 药物，例如 Trodelvy、Elahere 等。重申我们长期看好中国创新药行业的观点，重申我们长期看好中国创新药行业的观点，建议重点关注研发能力强、具备差异化产品、商业化能力领先、具备出海潜力的优秀创新药龙头企业。投资风险：投资风险：创新药支持政策落地速度慢于预期，竞争激烈。2025-02-21 3 图表图表 1：关于医保支持关于医保支持创新药高质量发展的若干措施（第二轮征求意见稿）创新药高质量发展的若干措施（第二轮征求