【国金证券】公用事业及环保产业行业研究：如何理解规上工业增加值和工业用电量增幅不匹配的现象？-250222（16页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公共事业与环保组 分析师：张君昊（执业 S1130524070001） 联系人：唐执敬 联系人：汪知瑶 如何理解规上工业增加值和工业用电量增幅不匹配的现象？本周（2.17-2.21）上证综指上涨 0.97%，创业板指上涨 2.99%。环保板块上涨 2.78%，碳中和板块上涨 1.13%，公用事业板块上涨 0.21%，煤炭板块下跌 5.13%。规上工业增加值和工业用电量都是从“量”的角度观测工业生产景气度变化的重要指标，但二者时常出现增速并不匹配的情况。我们认为主要出于以下三大原因：统计口径差异：规上工业增加值仅统计年主营业务收入 2000 万元以上的工业企业；而

2、中电联披露的用电量为全口径（包括规上和规下）。因此，若规模以上工业企业的景气度表现明显好于规模以下企业时，会驱动规上工业增加值的增幅大于工业用电量的增幅，反之亦然。气温影响：部分工业子行业会受到温度影响。极端气温时，工业结构偏重的产业受到的影响不大，而结构偏轻的产业用电会受到刺激驱动；但规上工业增加值受气温的影响方向相反，从而带来增速上的差距。产业结构变化：这是导致规上工业增加值增速和用电增速不匹配的最为主要的原因，高耗能行业度电增加值往往较低，因此高耗能行业增速较快、或占比增加时，会驱动工业用电增速大于规上工业增加值增速，反之亦然。2 月 18 日，内蒙古自治区能源局印发关于全区能源领域简政

3、放权优化程序优化服务的通知。通知明确，下放源网荷储一体化、分布式新能源规模等相关权限，由自治区能源局下放到盟市能源主管部门。通知还对火电灵活性改造消纳新能源项目、燃煤自备电厂可再生能源替代工程项目等评估流程进行了优化。2 月 16 日，新疆阿勒泰地区 2025 年新能源项目备案暨推进工作会议召开。会上透露的信息显示，今年阿勒泰地区将新增 300 万千瓦风电项目。自今年 2 月 9 日阿勒泰地区首次召开风电项目推进会，到完成 300 万千瓦风电备案，仅用了一周时间。据介绍，此次新增的 300 万千瓦风电项目，涵盖中广核吉木乃县黑山头风电场 75 万千瓦风电项目等 6 个风电项目，配套电化学储能

4、75 万千瓦/300 万千瓦时，总投资约 110 亿元。2025 年 1 月，国家能源局核发绿证 2.31 亿个，同比增长 2.25 倍，其中可交易绿证 1.50 亿个，占比 64.94%，涉及可再生能源发电项目 6.5 万个。本期核发 2024 年 12 月可再生能源电量对应绿证 1.53 亿个，占比 66.23%。截至 2025 年 1 月，全国累计核发绿证 51.86 亿个，其中可交易绿证 35.29 亿个。2025 年 1 月，全国交易绿证5310 万个，其中绿色电力交易绿证 2596 万个；截至 2025 年 1 月底，全国累计交易绿证 6.06 亿个，其中绿色电力交易绿证 2.64

5、 亿个。火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注新能源运营商龙头龙源电力（H）。电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块：环境治理政策释放不及预期等。公用事业及环保产业行业研究 2025 年 02 月 22 日 买入（维持评级）行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声

6、明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.行情回顾.4 2.每周专题.7 3.行业数据跟踪.8 3.1 煤炭价格跟踪.8 3.2 天然气价格跟踪.10 3.3 碳市场跟踪.11 4.行业要闻.11 5.上市公司动态.12 6.投资建议.13 7.风险提示.14 图表目录图表目录 图表 1：本周板块涨跌幅.4 图表 2：本周环保行业细分板块涨跌幅.4 图表 3：本周公用行业细分板块涨跌幅.4 图表 4：本周公用行业涨幅前五个股.5 图表 5：本周公用行业跌幅前五个股.5 图表 6：本周环保行业涨幅前五个股.5 图表 7：本周环保行业跌幅前五个股.5 图表 8：本周煤炭行业涨幅前五个股.5