【信达证券】轻工制造周观点：造纸涨价，出口稳增，家居国补，跨境、婴护、新型烟草、宠物等结构成长，AI+消费崛起-250222（6页）.pdf

1、 周观点：造纸涨价，出口稳增，家居国补，跨境、婴护、新型烟草、宠物等结构成长，AI+消费崛起 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 01 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 新消费行业首席分析师 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金

2、 隅 大 厦B座 邮编：100031 周周观点：造纸涨价，出口稳增，家居国补，跨境、观点：造纸涨价，出口稳增，家居国补，跨境、婴护、新型烟草、宠物等结构成长，婴护、新型烟草、宠物等结构成长，AI+AI+消费崛起消费崛起 Table_ReportDate 2025 年 02 月 22 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 造纸：造纸：3 月浆价延续上行，欧盟装饰原纸反倾销初步落地月浆价延续上行，欧盟装饰原纸反倾销初步落地。Suzano 宣布 3月亚洲价格上涨$20、欧美价格上涨$60。海外供应端检修、罢工持续发酵，浆厂挺价态度坚决。国内造纸供应端扰动延续（晨鸣除黄冈基地正常运

3、转外，寿光基地仅恢复 23.23%产能，其余主要生产基地停机检修已超 3 个月），国内纸企成本支撑背景下，1）白卡/文化纸后续提价稳步落且仍有提价计划；2）包装纸价格或以震荡为主；3）特纸需求结构成长、整体稳健，旺季价格有望小幅提涨。此外，近日欧盟对中国装饰原纸反倾销初裁落地，根据我们测算，本轮反倾销税率加征后中国企业价格将接近欧盟本土企业成本，我国企业目前利润较丰厚，未来通过调价等手段，仍有望保持竞争优势。关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业等。出口：订单延续平稳，关税影响分化。出口：订单延续平稳，关税影响分化。关税协商层面：1）嘉益股份、哈嘉益股

4、份、哈尔斯、浩洋股份、依依股份尔斯、浩洋股份、依依股份等替代难度较高，我们预计关税主要由客户承担；2）匠心家居、永艺股份、共创草坪、天振股份、梦百合、乐歌股份匠心家居、永艺股份、共创草坪、天振股份、梦百合、乐歌股份等海外产能充沛，有望受益于订单转移；3）建霖家居、家联科技、浙江自然、建霖家居、家联科技、浙江自然、英科再生英科再生等海外产能提升、影响逐步弱化；4）跨境中致欧科技、赛维时代、致欧科技、赛维时代、恒林股份恒林股份等加速供应链外移、并有望调价降低影响；5）玉马科技、西大门、马科技、西大门、吉宏股份、久祺股份、松霖科技吉宏股份、久祺股份、松霖科技等美国占比较低，影响有限。订单跟踪层面：1

5、）嘉益股份、哈尔斯、浙江自然嘉益股份、哈尔斯、浙江自然等受益于需求景气、客户扩张，我们预计Q1订单&出货有望实现30%左右或以上增长，永艺股份永艺股份有望实现20%左右或以上增长；跨境业务延续高增，我们预计 25Q1 卡罗特、赛维时代、卡罗特、赛维时代、华凯易佰（含通拓）、西大门、乐歌股份华凯易佰（含通拓）、西大门、乐歌股份等有望实现 30%左右增长。2）匠匠心家居、致欧科技、家联科技、恒林股份、英科再生、共创草坪、玉马科心家居、致欧科技、家联科技、恒林股份、英科再生、共创草坪、玉马科技技等有望实现双位数以上增长。3）建建霖家居、松霖科技、浩洋股份、英派霖家居、松霖科技、浩洋股份、英派斯斯等预

6、计表现平稳。此外，天振股份天振股份 24H2 订单逐步复苏，我们预计 25Q1同比低基数下增速靓丽。跨境跨境电商电商：跨境业务延续高增，头部卖家经营业绩释放可期。：跨境业务延续高增，头部卖家经营业绩释放可期。致欧科技致欧科技发布回购计划，拟用于实施员工持股或股权激励计划，2025 公司加速推进供应链全球化进程，叠加海运价格指数下降，盈利有望释放。我们预计赛维时赛维时代、卡罗特、傲基、华凯（含通拓）代、卡罗特、傲基、华凯（含通拓）等 25Q1 均有望实现 20%以上增长，赛维、卡罗特、傲基赛维、卡罗特、傲基等 25 年增长预期亦超 30%。行业层面，关税因素将加速行业出清，头部卖家全球供应链能力