【东兴证券】通信行业：2024Q4 Lumentum与Coherent光模块实现较高增速，2025Q1环比增速放缓-250218（4页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 通信通信行业行业：2024Q4 Lumentum2024Q4 Lumentum 与与CoherentCoherent 光模块实现较高增速，光模块实现较高增速，2025Q12025Q1 环比增速放缓环比增速放缓 2025 年 2 月 18 日 看好/维持 通信通信 行业行业报告报告 事件：（1）Lumentum 发布 2024Q4 财报，云计算与网络部门营收 3.39亿美元，环比增长 20.2%，同比增长 18.3%；（2）Coherent 发布 2024Q4财报，网络业务部门营收 8.16 亿美元，

2、环比增长 7.0%，同比增长55.6%。点评：点评：Lumentum 云计算与网络部门营收实现较高增长，主要受益于超大规云计算与网络部门营收实现较高增长，主要受益于超大规模云客户对光模块需求的不断增加。模云客户对光模块需求的不断增加。具体来讲，数据中心内部及数据中心之间的互联需求的日益增加，推动 Lumentum 光模块产品销量持续上升。此外，新产品的成功部署也是业绩增长的重要因素，Lumentum在多个客户中成功启动了 200G EML 的部署，进一步拓宽了市场份额。2024Q4，Lumentum 的 EML 发货量创下新纪录，同时为应对 200G EML 激光器供不应求的局面，Lument

3、um 积极推进产能扩充与技术投资。泰国新工厂的建设正在稳步推进，并且公司加大对磷化铟晶圆产线及光芯片制造的投资力度，以确保未来能够满足市场需求并保持竞争优势。同样，同样，AI 数据中心强劲需求推动数据中心强劲需求推动 Coherent 公司网络业务部门实现环公司网络业务部门实现环比比 7%增长。增长。2024Q4，Coherent 公司 800G 光模块的销售创下了历史新高；持续拓展与新型 100G ZR、400G ZR/ZR+和 800G ZR 相干收发器（DCO）相关的客户合作，巩固其在市场的领先地位；电信业务的稳步发展也有效推动光模块等相关产品的销售增长。此外，Coherent公司成功交

4、付了首批1.6T光模块样品，并预计将在2025年内增加1.6T数据通信光模块的销售，为公司带来新的增长点。展望展望 2025Q1，Lumentum 公司与公司与 Coherent 公司光模块业务环比增公司光模块业务环比增速放缓。速放缓。（1）根据 Lumentum 公司公告，预计 2025Q1 营收 4.1-4.25 亿美元，包括云计算与网络部门和工业技术部门。根据我们测算，预计 2025Q1 Lumentum 公司云计算与网络部门营业收入 3.57-3.72 亿美元，环比增长 5.2%-9.7%。（2）根据 Coherent 公司公告，预计 2025Q1 营收 13.9-14.8 亿美元，包

5、括网络业务、材料以及激光器三个部门。根据我们测算，预计 2025Q1 Coherent 公司网络业务营业收入 7.85-8.75 亿美元，环比增长-3.8%-7.2%。增速下滑主要受 100G EML 以及谷歌和英伟达推迟部署未来未来 3 3-6 6 个月个月行业大事行业大事：无无 行业基本资料行业基本资料 占占比比%股票家数 117 2.58%行业市值(亿元)50206.4 5.21%流通市值(亿元)18247.63 2.35%行业平均市盈率 24.11/行业指数行业指数走势图走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：石伟晶分析师：石伟晶 021-25102907 shi_ 执业证

6、书编号：S1480518080001 -17.2%-3.9%9.4%22.7%36.0%49.2%2/195/198/1711/152/13通信沪深300P2 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 通信行业：2024Q4 Lumentum 与 Coherent 光模块实现较高增速，2025Q1 环比增速放缓 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.6T 收发器的影响。投资建议：投资建议：作为全球光模块龙头，Lumentum 与 Coherent 对国内光模块行业具有较强的业绩前瞻性。展望 2025Q1，Lumentum 公司与Coherent 公司光模块业务环比增速放缓。我们认为，短