【开源证券】银行1月金融数据点评：信贷节奏前置，非银存款继续收缩-250216（5页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/5 银行银行 2025 年 02 月 16 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 2024 年银行资产负债安排收官回顾与 2025 年展望行业深度报告-2025.2.12 非银限息影响显著，按揭需求延续修复行业点评报告-2025.1.23 理财高增背后的投资转向与竞争加剧理财 2024 年报解读-2025.1.21 信贷节奏前置，非银存款继续收缩信贷节奏前置，非银存款继续收缩 1 月月金融数据点评金融数据点评 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）吴文鑫（分析师） 证书编号：S07905

2、23060002 证书编号：S0790524060002 M1 维持正增维持正增，M2 增速增速略降，非银存款继续流出略降，非银存款继续流出 2025 年年 1 月起月起 M1 口径首次调整，口径首次调整，1 月 M1 同比增速为 0.4%，维持正增。新口径纳入了居民活期存款与非银支付机构客户备付金，因此节前年终奖发放使企业活期转移至居民活期存款的扰动减小。1 月 M2 同比增速为 7.0%，较上月下降 0.3 pct，主要是非银存款继续大幅流出的影响。1 月人民币存款同比少增 1.16万亿元，其中非银存款当月负增 1.11 万亿。1 月居民存款同比多增 2.99 万亿元、企业存款同比少 1.

3、35 万亿元，符合春节前夕企业存款向居民存款转移的季节性规律；财政存款同比少增 5280 亿元，或与年初财政支出增加力度有关。社融社融：信贷开门红与政府债发行支撑信贷开门红与政府债发行支撑，委托贷款、直接融资均同比多增委托贷款、直接融资均同比多增 1 月社融新增 7.06 万亿元，略超市场预期（Wind 一致预期平均值为 6.58 万亿元）；社融存量增速环比持平为 8.0%。结构上：（1）贷款贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增 5.22 万亿元，同比多增 3799 亿元，1 月银行信贷“开门红”景气度较高；（2）表外三项表外三项：委托贷款实现正增，或主要受益于 1 月政信基建类贷款放量；信托

4、贷款和未贴现银票同比均少增；（3）直接融资直接融资：受发行提速的影响，政府债券同比多增 3986 亿元，企业债券、股票融资也均同比有所微增。人民币贷款人民币贷款：企业企业信贷节奏前置信贷节奏前置，但居民需求仍然偏弱，但居民需求仍然偏弱 1 月人民币贷款新增 5.13 万亿元，同比多增 0.21 万亿元，增速小幅降至 7.5%。（1）企业企业：结构：结构略有略有改善，改善，票据压降票据压降、中长贷均同比多增、中长贷均同比多增。1 月对公中长贷新增 3.46 万亿元，同比多增 1500 亿元，项目储备贷款投放积极，但实体企业需求的复苏进程仍待观察；企业短贷当月新增 1.74 万亿元，或由于春节效应

5、下企业流贷需求增加；票据贴现当月负增 5149 亿元，票据冲量行为弱化。（2）居民居民：居民信用扩张居民信用扩张延续延续放缓放缓。1 月居民短贷、中长贷单月同比分别少增4025 亿元、1337 亿元，居民信用扩张仍偏弱，春节错位效应形成一定扰动。（3）非银：非银贷款非银：非银贷款同比同比少少 2257 亿元亿元。非银贷款月度间数据波动较大，1 月该项单月净减少，对社融形成一定负向影响。投资建议：投资建议：稳增长政策效果逐渐显现，宽信用保持不错的节奏。我们仍然看好银行板块的绝对收益表现，尤其上市银行的股息率优势仍然明显，在低利率环境下具备较强的资金吸引力。我们判断，2025 年上市银行盈利能力将

6、保持稳定、分红继续保持较高比例、信用风险不会出现大幅波动，经济筑底稳步复苏的过程中，坚守高股息银行的策略上佳。推荐中信银行中信银行，受益标的农业银行、北京银行、沪农业银行、北京银行、沪农商行农商行等。布局：区域信用弹性更好的银行：推荐苏州银行苏州银行，受益标的有江苏江苏银行、成都银行、宁波银行银行、成都银行、宁波银行等；零售财富客群基础好的银行：受益标的有招商招商银行银行等；负债成本下行更快的银行：受益标的有渝农商行渝农商行等。风险提示：风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。-10%0%10%19%29%2024-022024-062024-10银行沪深300相关研究报告相关研究报告