【江海证券】食品饮料行业：两会政策窗口临近，关注消费顺周期板块-250214（4页）.pdf

1、 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款 证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告 2025 年年 2 月月 14 日日 江海证券研究发展部江海证券研究发展部 消费行业研究组消费行业研究组 分析师：张婧分析师：张婧 执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001 行业行业评级：评级：增持增持（维持维持）近十二个月近十二个月行业行业表现表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-3

2、.34-4.27-23.83 绝对收益 1.56-9.28-7.78 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2025 年 2 月 13 日数据 相关研究报告相关研究报告 1.江海证券-行业点评报告-食品饮料行业：12 月规模以上企业啤酒产量同比增长，燕京啤酒发布 2024 年业绩预告 2025.02.06 2.江海证券-行业点评报告-食品饮料行业：微信小店开启“送礼物”功能，茅台、五粮液召开经销商大会 2024.12.27 3.行业点评报告-食品饮料行业：5 月生鲜乳价格延续下跌趋势，5 月啤酒产量同比下降 4.5%2024.06.28 4.行业点评报告-食品饮料行业：茅台、古

3、井贡酒股东大会表态积极，一季度规模以上白酒企业利润同比+13.1%2024.06.05 食品饮料行业 两会政策窗口临近，关注消费顺周期板两会政策窗口临近，关注消费顺周期板块块 事件：事件：国常会强调提振消费国常会强调提振消费。国务院总理李强 2 月 10 日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。推动大宗消费更新升级，加大消费品以旧换新支持力度，更好满足住房消费需求，延伸汽车消费链条。强化消费品牌引领，支持新型消费加快发展，促进“人工智能+消费”、健康消费等，持续打造消费新产品新场景新

4、热点。2 月 10 日上海启动 2025 年“乐上海”消费券发放，投入上海市级财政资金 5亿元，聚焦餐饮、旅游、电影、体育等四大领域，进一步吸引线下消费。本轮服务消费券投入上海市级财政资金 5 亿元，资金分配为餐饮 3.6 亿元、旅游 9000万元、电影 3000 万元、体育 2000 万元，券面额度再升级，折扣力度再加大。深圳国资明确表态支持万科，通过多种方式帮助其化解债务风险，同时万科在债务兑付方面取得积极进展。国家统计局 2 月 9 日公布的数据显示：1 月份受春节因素影响，全国 CPI 涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨 0.7%，同比涨幅由上月的 0.1%扩大至 0.5%。投资投资要点

5、：要点：临近临近两会两会政策窗口期，关注消费顺周期板块政策窗口期，关注消费顺周期板块。白酒作为消费板块里典型的顺周期行业，由于宏观经济和消费信心不足使得 2024 年整体宴席和礼赠场景频率下降，行业整体业绩增长速度明显放缓，2024 年 Q1、Q2、Q3 上市白酒企业总营收同比增速分别为 14.67%、10.57%、0.73%，归母净利润同比增速分别为 15.75%、11.76%、2.05%，环比呈加速下行趋势。我们预计 2025 年白酒行业仍处于去库存周期，但随着政策的发力和消费潜力的释放，白酒的需求端有望进入温和复苏的阶段。大众品大众品关注餐饮产业链的修复和渠道变革下的投资机会关注餐饮产业

6、链的修复和渠道变革下的投资机会。据商务部商务大数据监测，今年春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 4.1%，网上零售额同比增长 5.8%，1 月份受春节因素影响，CPI 同比涨幅由上月的 0.1%扩大至 0.5%，其中食品价格同比上涨 0.4%，消费市场总体实现平稳开局。餐饮链由于三年的疫情叠加消费下行，盈利持续下行，随着供给的出清和政策发力后消费的温和复苏，餐饮产业链营收和利润均有望得到修复。同时，商超调改是重要的渠道变革方向，调改带来了整个供应链建设和选品的优化，更为专注于商品力和质价比。投资建议投资建议：白酒板块 2025 年将会迎来终端动销改善，渠道库存下降，需求缓慢复苏从而