【开源证券】非银金融行业2025年度春季投资策略：政策东风劲，非银绽新程-250213（51页）.pdf

1、政策东风劲，非银绽新程政策东风劲，非银绽新程非银金融行业2025年度春季投资策略证券研究报告姓名 高超（分析师）证书编号：S0790520050001邮箱：姓名 卢崑（分析师）证书编号：S0790524040002邮箱：姓名 唐关勇（联系人）证书编号：S0790123070030邮箱：2025 年 2 月 13 日核心观点核心观点1.政策东风劲政策东风劲，非银绽新程非银绽新程宏观稳增长和稳股市政策态度积极，央行货币政策工具创新、中长期资金入市方案为资本市场带来增量资金，权益市场改善利好非银金融板块机会。个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务业务，财富管理、ETF等业务迎来发展机会，看好三类

2、标的机会；保险行业负债端有望稳健增长，分红险占比持续提升，关注权益弹性和经济复苏催化。2.券商及多元金融板块：受益于活跃度中枢抬升券商及多元金融板块：受益于活跃度中枢抬升，看好三条主线机会看好三条主线机会（1）券商板块回顾：券商板块回顾：2024.9.24以来券商板块上涨34%，相对沪深300实现超额收益16%。政策端稳经济+稳股市表态积极，提振投资者信心，个人投资者入市热度高涨。2024年市场换手率和新开户数提升，市场数据向好驱动券商基本面改善，16家上市券商2024年净利润675亿，同比+24%。（2）券商板块展望：券商板块展望：稳股市政策组合拳+低利率环境+ETF快速发展有望共同驱动个人

3、投资者活跃度中枢抬升，券商交易端和业务端均有望持续受益，叠加低基数，预计券商2025年上半年业绩高增长趋势有望延续，我们预计2025Q1上市券商归母净利润同比+45%。券商板块估值和机构持仓仍在低位，看好金融信息服务龙头公司、零售优势突出的中大型券商以及并购主题类标的。（3）三类标的机会：三类标的机会：a.高beta弹性的2C金融信息服务商，推荐东方财富、指南针、同花顺，受益标的：九方智投控股(H股)；b.零售优势突出的头部券商，推荐财通证券，受益标的：招商证券，国信证券，中国银河，方正证券；c.并购主线标的，推荐国联证券，受益标的：国泰君安、浙商证券、东兴证券。（4）多元金融：多元金融：推荐

4、盈利稳健、穿越周期的高股息标的江苏金租，利率下降利于支撑公司利差；推荐推荐香港交易所香港交易所，国内稳增长发力利好港股分子端，全球降息周期利好分母端。3.保险板块：负债端稳健保险板块：负债端稳健+资产端资产端beta催化催化，看好权益弹性标的看好权益弹性标的（1）复盘：复盘：股债双牛带动2024年上市险企净利润同比高增，3季度停售带来新单增长改善，全年看预计价值率提升带动NBV高景气。报行合一、产品结构主动调整和预定利率调降是价值率提升主因。（2）展望：负债端看展望：负债端看，个险渠道转型持续见效，分红型供需两端催化下高增长可期，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率，银

5、行1+3网点放开利于负债端高质量增长，预定利率动态调整机制建立下利差损风险有望逐步缓解；资产端看资产端看，财政、稳地产和稳股市政策有望扭转经济预期，关注长端利率企稳，中长期资金入市政策拉长险企考核周期，明确增配权益规模，预计偿付能力松绑下权益配置意愿提高，资产端Beta催化下关注权益弹性突出标的。（3）看好寿险板块顺周期看好寿险板块顺周期机遇机遇，当前保险板块PEV、PB估值位于近5年45%和64%分位数，2024Q4保险板块主动基金持仓占比0.66%，估值和机构配置仍有空间，看好板块超额收益机会。权益弹性受益标的新华保险，推荐中国人寿、中国太保、中国平安。4.风险提示：风险提示：股市波动对券

6、商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。保险板块：负债端稳健+资产端beta催化，看好权益弹性标的12目目 录录CONTENTS3风险提示券商及多元：受益于活跃度中枢抬升，看好三条主线机会1.1券商行情复盘：券商行情复盘：924以来券商跑赢沪深以来券商跑赢沪深300，金融信息服务商标的领跑，金融信息服务商标的领跑数据来源：数据来源：Wind、开源证券研究所、开源证券研究所券商板块复盘：券商板块复盘：924以来券商板块跑赢沪深以来券商板块跑赢沪深300，金融信息服务商高弹性个股领涨金融信息服务商高弹性个股领涨券商跑赢沪深券商跑赢沪深300指数：