【民生证券】棕榈油行业点评：马来西亚1月棕榈油产量低于市场预期，棕榈油价格走强-250212（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 棕榈油行业点评 马来西亚 1 月棕榈油产量低于市场预期，棕榈油价格走强 2025 年 02 月 12 日 事件：马来西亚 1 月棕榈油产量低于市场预期，创九年来环比最大降幅。近期，世界第二大棕榈油种植国马来西亚部分地区持续暴雨，引发洪水和山体滑坡，重灾区包括油棕主要种植区沙捞越州和沙巴州。受强降雨和洪水影响，马来西亚的棕榈油收割受阻，据马来西亚棕榈油局（MPOB）2025 年 2 月 10 日发布的 1月棕榈油供需数据显示，1 月份产量约 123.7 万吨，环比下降 16.80%，为 2016年以来的最大降幅。这一数

2、据不仅低于市场预期，也使得库存下降7.55%至158.0万吨，进一步加剧供应紧张。恶劣天气导致的收割困难也影响到出口，1 月出口量下降近 13.00%至 117.0 万吨，但仍略高于市场预估。马来西亚棕榈油低库存已刺激当地市场价格上涨。供应减少的背景下，上周（20250203-20250209）吉隆坡棕榈油市场价上涨超过 5%，并在 2 月 10 日继续上涨 1%。孟买 Sunvin Group 研究主管 Anilkumar Bagani 指出，马来西亚棕榈油库存跌破 160 万吨，显示市场正处于看涨趋势。未来，若天气状况未见明显改善，棕榈油价格或将继续走强。印尼 B40 指令执行在即，有望进

3、一步拉动印尼本地棕榈油需求。2025 年 1月 11 日，印尼政府通过能源和矿产资源部（ESDM）强调，将于 2025 年 2 月实施强制性 40%生物柴油混合率（B40）政策，即 60%柴油和 40%棕榈油基生物燃料（BBN）混合燃料。印尼生物燃料生产商协会此前估计，B40 指令将使印尼用于生物柴油的棕榈油用量从 2024 年的 1100 万吨增至 2025 年的 1390 万吨，增加近 300 万吨需求。从供给端来看，2024 年 1-10 月印尼棕榈油产量为4378.0 万吨，同比 2023 年同时期降低 4.40%，棕榈油产量的减少也影响了出口量，2024 年 1-10 月印尼棕榈油出

4、口量为 2483.6 万吨，同比 2023 年同时期减少 10.01%。投资建议：印尼与马来西亚为全球棕榈油最主要生产地，2023 年两国合计棕榈油产量超全球 80%，2025 年 1 月马来西亚棕榈油产量显著下滑，叠加印尼B40 实行时间将近，两原产国将迎棕榈油供需紧平衡，进而缩紧棕榈油出口量，我们预计棕榈油价格有望进一步上涨。由于全球棕榈油生产较为集中，棕榈油也是原产国的重要支柱产业，原产国一般采取增减出口税的模式调节棕榈油价格，以达到平滑库存、保护本国产业的目的，建议关注在原产国印尼建厂的赞宇科技，公司海外油化基地杜库达位于印度尼西亚首都雅加达保税区，在棕榈油采购价格、便利性、在途时间、

5、税收政策、运输费用、生产成本等方面具有明显优势。印尼杜库达生产基地目前已实现产能 70 万吨/年，依托杜库达基地，公司可以获得价格稳定的原材料，且当地采购具备成本优势，棕榈油在印尼加工成油脂化工品后可规避出口限制带来的影响。在印尼棕榈油出口限制增强、价格维持偏高水平的情况下，公司的印尼建厂优势将更为突出。风险提示：棕榈油下游需求不及预期，棕榈油原产国出口政策变动风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002637 赞宇科技 10.06 0.19 0.39 0.72 54 25

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