【华鑫证券】食品饮料行业周报：白酒动销表现分化，大众品需求回暖-250209（17页）.pdf

1、 20252025 年年 0202 月月 0909 日日 白酒动销表现分化，大众品需求回暖白酒动销表现分化，大众品需求回暖 食品饮料食品饮料行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万)-1.7-12.7-9.9 沪深 300 3.0-5.1 15.7 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、食品饮料行业周报：

2、春节白酒动销符合预期，零食量贩品类逐步完善2025-02-04 2、食品饮料行业周报：大众品动销向好，关注白酒动销情况2025-01-26 3、食品饮料行业周报：社零数据好于预期，茅台 1935 坐稳百亿单品2025-01-19 一周新闻速递一周新闻速递 行业新闻：1）贵州白酒 2025 年产值目标 1600 亿元。2）汾阳谋划 146 亿元投资白酒生产及产业链项目。3）4.3 亿元酱酒项目落户武汉。公司新闻：1）洋河股份：洋河 M6+实行配额管控。2）迎驾贡酒：2025 年聚焦培育大单品矩阵。3）老白干酒：老白干锚定七项变革。投资观点投资观点 白酒板块：白酒板块：本周重点为春节期间动销本周重

3、点为春节期间动销反馈反馈，我们预计，我们预计白酒板白酒板块块整体整体符合节前预期符合节前预期：1）板块表现分化，高端酒如茅五受益于礼赠场景，地产酒如古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘表现较好；次高端整体表现承压，但山西汾酒动销表现相对较好，整体符合此前预期。2）地产酒受益于返乡聚饮与宴席场景需求，整体具备韧性。3）洋河 M6+实施严格配额管控，省内第六代海之蓝停货，控货挺价维护品牌价值。我们认为白酒板我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐

4、茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。大众品板块：大众品板块：本周我们本周我们参加重庆啤酒、安琪酵母、参加重庆啤酒、安琪酵母、有友食有友食品、养元饮品、承德露露品、养元饮品、承德露露电话会议电话会议。重庆啤酒来看重庆啤酒来看，公司 Q4收入双位数下滑且费投力度加大致使全年利润增亏。2025 年公司预计持续提高非现饮渠道高端以上产品占比，收入保持稳健。成本端受益于大麦成本下行，但佛山工厂折旧增加将带来一定对冲。安琪酵母来看，安琪酵母来看，国内春节错期影响短期业绩，而海外延续

5、收入 20%高增，糖蜜成本下降超预期，考虑降价因素后预计仍对利润有正向贡献，后续公司加大海外投入，助推全年收入增速 15%目标达成。有友食品来看有友食品来看，脱骨鸭掌春节动销加速，公司持续加大山姆渠道费用投放，推进第二大单品进入，同时电商平台新品打造能力提升，渠道/产品两端贡献新增长动能。养元饮品来看养元饮品来看，春节动销端实现增长，出货端预计略下滑。后续核桃乳增长预计依赖于较低价位产品占比提升，及南方消费力恢复；红牛增量贡献预计明显。承德露露来看承德露露来看，春节表现超预期反映公司市场推广与渠-30-20-100102030(%)食品饮料沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究

6、证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 道运作能力提升，费投方向细化优化。后续产品上仍有开发多价位带主品、新品预期，区域上空间较充足，建议关注。目前大众品预期持续修复中，目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。维持食品饮