【信达证券】周观点：新消费崛起，逢低布局出口链，浆纸一体企业盈利改善-250209（6页）.pdf

1、 周观点：新消费崛起，逢低布局出口链，浆纸一体企业盈利改善 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 01 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 新消费行业首席分析师 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：10003

2、1 周观点：新消费崛起，逢低布局出口链，浆纸周观点：新消费崛起，逢低布局出口链，浆纸一体企业盈利改善一体企业盈利改善 Table_ReportDate 2025 年 2 月 9 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 消费：万代上修消费：万代上修 FY25 指引，指引，DeepSeek 加速智能眼镜发展，润本新加速智能眼镜发展，润本新品上市在即。品上市在即。万代发布 FY25Q3 财报，24 年 10-12 月收入/归母净利润同比+27.5%/+482.8%；游戏板块 艾尔登法环、龙珠 表现良好，玩具板块模型套件、卡牌、胶囊玩具、糖果和食品销售良好，IP 板块高达 SEED

3、FREEDOM、蓝色禁区：凪票房收入亮眼；公司上修 FY25 业绩指引至12.30 千亿日元（同比+17.1%），此前指引为 11.50千亿日元（同比+9.5%）。小米 AI 眼镜已获得入网许可、有望 2 月提前发布，DeepSeek 开源、低成本、高质量，优化智能眼镜堵点，用户体验有望快速优化。我们预计润本润本 25 年 1 月收入增速近 30%（受春节节奏影响）、25Q1 保持双 30%增长目标，25H1 看点丰富，防晒、驱蚊、青少年系列预计陆续推出。建议关注传统消费复苏可期的公牛公牛集团集团，结构性成长的百亚股份、登康口腔、润本股份，乖宝股份、中百亚股份、登康口腔、润本股份，乖宝股份、中

4、宠股份、雅迪控股、爱玛科技宠股份、雅迪控股、爱玛科技等，智能眼镜方向的康耐特光学、英派康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片斯、博士眼镜、明月镜片等。造纸：浆价仍处上涨通道，玖龙发布业绩预告、业绩环比改善。造纸：浆价仍处上涨通道，玖龙发布业绩预告、业绩环比改善。2 月Arauco 各类产品报价普涨 20 美金，其中针叶银星/阔叶明星/本色金星分别提至 815/590/690 美金；CMPC 阔叶浆小鸟外盘报价提涨 20 美金至 580 美金；芬兰化工行业持续罢工，UPM 暂停其旗下 Kymi 纸浆厂生产（年产 87 万吨桦木和针叶木浆）。海外需求回暖但供应事件频发、我们预计浆价仍处上行通道，浆

5、纸一体公司盈利改善。本周玖龙玖龙纸业纸业发布业绩预告，2024 年 7-12 月实现净利润 6.5-7 亿元（同比+110%+130%），较 1-6 月净利润 4.6 亿元环比提升 42%-53%，我们预计公司 Q4 产销景气且提价落地，吨盈利环比改善；25Q1 龙头纸企仍频发涨价函，箱板/瓦楞环比分别+3.1%/+6.4%，吨盈利有望延续扩张。建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业等。出口：关税政策反复，龙头出口：关税政策反复，龙头有望有望受益。受益。关税依然是政治谈判手段，加征节奏超预期，但幅度依然在范围之内，本身估值低位的出口链不用过分担心回

6、调。海外需求延续景气，家居终端零售数据以及地产数据，均连续 1 个季度左右同比改善，降息预期持续弱化；此外，我们预计大部分企业 25 年订单依然乐观。此外，中国龙头企业全球供应链布局深化，预计关税影响有限、甚至有望受益全球产业链重分配。建议关注海外布局充分的永艺股份、匠心家居、共创草坪永艺股份、匠心家居、共创草坪等，业绩具备弹性的嘉益股份、浙江自然嘉益股份、浙江自然等，结构成长、估值依然偏低的哈尔斯、西大哈尔斯、西大门、依依股份、英科再生、玉马科技、英派斯、建霖家居门、依依股份、英科再生、玉马科技、英派斯、建霖家居等，困境反转的浩洋股份、天振股份浩洋股份、天振股份等。跨境电商：终端保持增长，静