【华源证券】2025年春节出行数据点评：错峰出行平滑客流，出入境高热度-250206（2页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告航空机场航空机场行业点评报告行业点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（首次）（首次）证券分析师证券分析师孙延SAC：S曾智星SAC：S王惠武SAC：S联系人联系人张付哲板块表现：板块表现：错峰出行平滑客流，出入境高热度错峰出行平滑客流，出入境高热度2025 年春节出行数据点评投资要点：投资要点：高基数再增长，错峰出行平滑节日客流高基数再增长，错峰出行平滑节日客流。交通运输部发布，2025 年春节假期（除夕至初七）全社会跨区域流动 23 亿，日均 2.88 亿、比 2

2、024 年春节假期（初一至初八）+0.6%、比 2019 年春节假期（除夕至初六）+34%，其中铁路/民航/公路营业性/公路非营业性/水路客流日均比 2024 分别-3.2%/+1.4%/+3.8%/+0.5%/持平，比 2019年分别+39.5%/+26.8%/-43.9/+55.8%/-42.9%，今年春节假期起执行新放假办法，向前可“连 2 休 11”，向后可“连 4 休 13”，通过休年假形成长假期，错峰出行导致春节假期各出行方式增速远小于春运累计表现：春运前 22 天，全社会跨区域流动/铁 路/民 航/公 路 营 业 性/公 路 非 营 业 性/水 路 客 流 同 比 分 别 增 长

3、7.5%/7%/6.8%/14.4%/6.6%/8.6%，两组同比增速差异反映出行人数增长强劲、但出行方式更灵活，节日期间客流趋于平滑。航空旅客量创历史新高，产能利用同增、票价同降。航空旅客量创历史新高，产能利用同增、票价同降。春节期间，航空日均客流量达228 万，同比+1.4%，比 2019 年+26.8%；春运前 22 天，航空日均客流量 227 万，同比+6.8%，比 2019 年+26.6%。航空适于长距离旅行，自 2023 年以来，各个假日旅客量表现均亮眼。据航班管家，春节期间平均单机空中时长 8.7 小时，比 2024、2019 年分别高出 0.17、0.32 小时；据 CADAS

4、，春运 22 天国内经济舱累计票价 1033元，较 2024 年春运 40 天整体均值-2.6%。高旅客量带动产能利用水平提升、票价在去年高基数上回落，预计春运期间量价加权的收入总和仍将为航司贡献可观业绩。出入境高热度，入境游表现亮眼出入境高热度，入境游表现亮眼。据航班管家，春节期间民航出港国际客运航班恢复至 2019 年同期的 89.4%，日本、泰国、韩国作为传统热门目的地、位列通航量前三，其中日本已经超 2019 年水平、泰国仅恢复至 71.9%，美国航班恢复至 30.8%。国家移民管理局发布，春节假期共 1436.6 万人次出境/yoy+6.3%,其中内地居民767.1 万/yoy+5%

5、；港澳台居民 573.7 万/yoy+5.6%；外国人 95.8 万/yoy+22.9%；据央视网，作为“申遗成功”后首个春节，入境游客规模较 2024 年同期增长 10%，银联、网联处理境外来华人员支付交易笔数和金额分别增长 124.54%、90.49%，在过境免签新政策推动下，入境游有望成为新增长点。投资分析意见。投资分析意见。2025 年开年以来，航空旅客量保持强劲增长，航空业经历了高速发展期（2019 以前）、极端低谷期（2020-2022）、逐步回升期（2023-2024），在2025 年预计迎来供需差反转，随着供给紧张局面难以缓解、稳健偏强的出行需求持续释放、国际航线不断修复，供需

6、差走扩有望带动航司业绩改善，看好航空板块周期性投资机会。风险提示。风险提示。出行需求不及预期，竞争格局恶化，油价上涨，人民币汇率贬值。出行需求不及预期，竞争格局恶化，油价上涨，人民币汇率贬值。2 20 02 25 5 年年 0 02 2 月月 0 06 6 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 2页证券分析师声明证券分析师声明本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，