【国盛证券】纺织服饰周专题：adidas 2024年业绩表现优异；春节假期全国各地零售数据跟踪-250204（13页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 周专题：周专题：adidas 2024 年业绩表现优异年业绩表现优异；春节假期全国春节假期全国各地零售各地零售数据跟踪数据跟踪 【专题【专题一一：adidas 披露披露 2024 年业绩预告年业绩预告，表现优异，表现优异】adidas 2024 年营收货币中性基础上预计增长年营收货币中性基础上预计增长 12%。adidas 近期披露 2024 年全年盈利预告，根据公司披露预计 2024 年营收同比增长 12%（Q4 增长 19%），剔除 Yeezy 业务的影响后，全年营收货币中

2、性基础上同比增长 13%（Q4 增长18%），毛利率同比提升 3.3pcts 至 50.8%，全年经营利润大幅增长至 13.37 亿欧元（2023 年同期为 2.68 亿欧元）。2024 年全年表现超公司此前预期，展望未来尽管当前宏观环境仍存在较多不确定性，但公司预计品牌在各区域市场中的份额均有望提升。【专题专题二二：春节假期全国各地零售数据跟踪春节假期全国各地零售数据跟踪】春节假期零售数据陆续出炉，假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增春节假期零售数据陆续出炉，假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长长 5.4%。随着春节假期临近尾声，各地陆续发布春节消费数据，根据国家商务部商务

3、大数据显示，春节假期前 4 天（1 月 28 日至 31 日），全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长 5.4%；重点监测餐饮企业营业额同比增长 5.1%。河南省：河南省：春节假期前四天，全省重点监测的零售和餐饮企业累计实现销售总额 14.7 亿元，同比增长 10.1%。吉林吉林市市：春节假期前三天，吉林市重点监测的 31 家零售和住宿餐饮企业销售额达 5600 余万元，同比增长 13%。青岛市青岛市：春节假期前四天市内十大重点监测商贸企业（集团）累计实现销售额 3.8 亿元，同比增长 8.8%。南京市南京市：春节假期前四天南京市重点监测的 90 余家商贸流通企业合计实现销售（营业）额 8

4、.0 亿元，同比增长 13.2%。厦门市厦门市:除夕至正月初二中华城、宝龙一城、星河 COCOPark、磐基名品中心4家重点商场营业额同比增长7.75%，客流量34.75万人次，同比增长6.93%。湖北省：湖北省：春节假期前四天湖北省零售行业和餐饮行业累计实现交易额超 164亿元，比 2024 年春节假日同期增长 4.46%。长沙市：长沙市：截至 1 月 31 日 11 时，全市 39 家重点零售监测企业销售总额 1.24亿元，同比 2024 年春节同期上涨 47.47%。【本周观点】【本周观点】品牌服饰：消费需求走弱导致服饰公司业绩承压，当前运营相对平稳，我们预计品牌服饰：消费需求走弱导致服

5、饰公司业绩承压，当前运营相对平稳，我们预计2025 年在波动中复苏。年在波动中复苏。2024 年我国服装鞋帽针纺类零售额累计同比+0.3%，表现弱于消费整体（同期社零总额同比+3.5%），考虑各公司库存、折扣相对稳健，若消费信心有所恢复，我们认为 2025 年有望迎来复苏，从节奏上来看，2025Q1基数相对较高，后续有望逐季改善。推荐业绩表现稳健的运动鞋服赛道龙头【安踏体育】，对应 2025 年 PE 为 16倍；推荐消费环境改善后，基本面弹性较大的【稳健医疗、比音勒芬、滔搏】，对应 2025 年（或 FY2025）PE 为 22/10/12 倍；关注【波司登、森马服饰】，对应 2025 年（

6、或 FY2025）PE 为 11/13 倍；关注分红率优异家纺标的【罗莱生活、富安娜】，对应 2025 年 PE 为 13/13 倍。服饰制造：服饰制造：2024 年行业整体需求向上，年行业整体需求向上，2025 年龙头供应链公司享受份额提升。年龙头供应链公司享受份额提升。1）在海外品牌补库存拉动下整体终端需求回暖，各制造公司产能利用率上升带来盈 利 回 升，2024Q1/Q2/Q3纺 织 制 造 重 点 公 司 收 入 同 比 分 别+13.2%/+10.3%/+10.4%，归母净利润同比分别+25.5%/+19.3%/+13.8%（快于同期收入增速）。2）长期看，制造商行业格局的优化仍是长