【市值风云】新春看消费之农林牧渔：养猪占据半壁江山，宠物经济、粮食安全走出独立行情！-250126（57页）.pdf

1、导语：周期，周期，还是周期！作者：市值风云 App：萧瑟 新春看消费之农林牧渔：养猪占据半壁江山，宠物经济、粮食安全走出独立行情！农林牧渔可以说是与春节关系最为紧密的行业，毕竟春节时间节点的确定依据正是古时的农业历法。农业社会中，春节往往被视作是新一轮生产周期起始的标志。而人们在此时进行的各种庆祝习俗，也有祈愿新的一年风调雨顺、农业丰收的寓意。但在二级市场，2024 年对于农业来讲并不是一个友好的年份。申万农林牧渔指数全年下跌 11.6%，不仅跑输上证指数 24.2pct，更是在 31 个行业中排在倒数第二。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）从行业名字中我们也能感受到，农林牧

2、渔业态繁多，包含种植、养殖、捕捞等，仅用单一指数很难对下跌原因一以概之。因此我们还是按老规矩，聚焦到前十大市值公司来逐个剖析。有意思的是，从这十家公司的股价表现看，倒是很难感受到行业整体的颓势，甚至其中还有接近翻倍的个股。（来源：Choice 终端，制表：市值风云 APP）一、牧原股份：量价双升，龙头依旧 仅看市值，养殖业可以说是农林牧渔的压舱石。前十大市值公司中，来自生猪养殖产业链的就占有 5 席，且排在第一的正是曾有着“猪茅”之称的牧原股份（002714.SZ）。2024 年内，牧原股份的业绩表现尤为出色。据其业绩预告，全年归母净利润预计 170 亿至 180 亿，不仅实现扭亏，盈利规模在

3、历年中也是仅次于 2020 年，对应同比增幅高达 499%至 522%。（来源：牧原股份 2024 年度业绩预告）猪企业绩提升，风云君第一时间想到的正是猪价的变动。产能去化是 2023 年生猪养殖行业的主旋律，叠加年末出现的疫病反复因素，全国能繁母猪存栏量大幅下滑，据农业部统计，自年初的 4,390 万头下滑至年末的4,142 万头。（来源：Choice 终端）这也是形成 2024 年猪价反弹行情的基础，根据商务部的数据，年内全国生猪出厂均价为每公斤 17.13 元，较 2023 年的 15.30 元增长约 12.0%。（来源：Choice 终端）但在股价方面，2024 年，生猪养殖指数却出现

4、了 14.9%的下跌，行情甚至弱于农林牧渔整体，牧原股份作为龙头，股价也出现了 4.7%的跌幅。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）行业景气度与市场表现背道而驰，这在生猪养殖行业也不算新鲜事，毕竟股价反应的是未来一年甚至几年的预期。而我们也能够发现，2024 年下半年起，生猪价格再度回落，能繁母猪存栏量也在触底回升，不免令市场担忧起 2025 年的生猪行情。农村农业部就曾在 11 月末发出预警，预计 2025 年春节后，生猪养殖将大概率出现微利，甚至重回亏损。（来源：农村农业部）影响猪企利润的也不只是猪价，例如成本控制也是关键因子，而这也是牧原股份作为龙头的核心竞争力所在。在年

5、内玉米、豆粕等饲料成本持续走低的行情下，牧原股份进一步压低成本。据2024 年 11 月最新披露的数据，生猪养殖完全成本约为 13.1 元/kg，较 2023 年的 15 元也有超 10%的改善。（来源：Choice 终端）这个水平在一众上市猪企中仍处于领先地位。（来源：华创证券）在最新的调研中，牧原股份还披露了 2025 年 12 元/kg 的阶段性成本目标。此外，2024 年末牧原股份拥有 351.20 万头的能繁母猪存栏，较 2023 年末增长近 40 万头，在此轮产能去化过程中反而实现了逆势扩产。相应的，2024 年 7,160 万头的生猪销量，较上年也有 12.2%的增长。（来源：牧

6、原股份销售简报）参照农业部披露的能繁母猪存栏数据，2024 年末，牧原股份能繁母猪的市场份额约为 8.6%，较 2023 年末的 7.6%也有明显提升，龙头地位愈发稳固。二、金龙鱼：四成市占率难掩行业痛点 总市值排在第二的是 1,768 亿的金龙鱼（300999.SZ），风云君对它的印象更多是一家食品企业。不过具体来看，金龙鱼做的事情是将大豆、小麦、水稻等初级产品加工为食用油、大米、面粉等终端产品，并将豆粕、麦麸、米糠等加工为饲料原料，严格来说属于农产品加工行业。金龙鱼的主要产品分为厨房食品和饲料原料两类，前者正是指各类米、面、油，是主要的收入来源。（来源：市值风云 APP）2024 年内，金