【国信证券(香港)】非银金融：新华保险接手杭州银行股份点评-“资产荒”延续，险资加快优质资产布局-250124（6页）.pdf

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1、研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理证券研究报告证券研究报告2022025 5 年年 1 1 月月 2424 日日行业行业研究研究行业行业快评快评非非银银金融金融投资评级：投资评级：优于大市优于大市（维持）（维持）证券分析师：证券分析师：王剑王剑021-执证编码：BPC378证券分析师：证券分析师：证券分析师：证券分析师：陈俊良陈俊良孔祥孔祥021-60933163021-执证编码：BPB885执证编码：BUQ639事项：事项：杭州银行公告称，澳洲联邦银行将其持有的杭

2、州银行 5.45%股份转让给新华保险，本次权益变动属于股东协议转让股份，不触及要约收购。转让完成后，新华保险将持有杭州银行 5.87%的股份。国信金融观点：国信金融观点：随着资产端长端利率下行，叠加权益市场的持续波动，保险公司资产端显著承压。此外，优质非标资产的陆续到期为险资增厚投资收益带来一定压力。与此同时，新金融工具准则下，公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）类权益资产加剧利润表波动。保险公司持续加大优质权益类资产的投资规模，叠加新准则下入账方式的应用，以降低权益工具投资的投资收益波动，优化资产负债管理。我们预计未来险企将进一步增持具有高分红、高资本增值潜力、高 ROE 属性上市

3、企业，匹配保险行业资产端长期、稳定的需求。评论：评论：在在“资产荒资产荒”背景下，险资加大优质资产布局背景下，险资加大优质资产布局长债利率中枢持续下移，险资投资收益压力进一步加大。截至 1 月 23 日，10 年期及 30 年期国债收益率分别为1.66%及 1.90%，较年初下降 89bp 及 93bp。在存量负债成本相对固定背景下，长债利率的持续走低进一步加大险企资产负债匹配压力。作为绝对收益型机构，险资较少进行信用下沉，因此进一步加大“资产荒”压力。图1：10 年期及 30 年期国债收益率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（单位：%）新华保险接手杭州银行股份点评新华保险接手杭州银行

4、股份点评优于大市“资产荒资产荒”延续，险资加快优质资产布局延续，险资加快优质资产布局研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理2在此背景下，险资持续加大在此背景下，险资持续加大具有高分红、高资本增值潜力、高具有高分红、高资本增值潜力、高 ROEROE 属性上市企业属性上市企业的投资力度，以获取中长期稳健投资收的投资力度，以获取中长期稳健投资收益，匹配负债端资金需求。益，匹配负债端资金需求。准则计量方面，对于优质中长期权益类投资资产，险企或以 FVOCI 或长期股权投资权益法

5、进行计量，在平滑报表波动的同时匹配中长期收益现金流需求。2024 年以来，以长城人寿、中国太保、瑞众人寿等为代表的公司纷纷加大对优质上市公司的举牌，主要行业集中在公用事业、交运、银行等领域，具备高分红及相对稳定的 ROE水平。表1：2015 年以来保险公司举牌统计资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理当前上市险企当前上市险企 FVOCIFVOCI 权益类资产占比仍低，具备较大增配空间。权益类资产占比仍低，具备较大增配空间。目前上市险企权益配置比例约为 11%左右，而 OCI 权益类资产配置比例仅为 5%，有较大上升空间。研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数

6、据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理3表2：上市险企资产配置比例中国人寿中国人寿中国平安中国平安中国人保中国人保中国太保中国太保新华保险新华保险平均平均金额占金融资产比例金额占金融资产比例金额占金融资产比例金额占金融资产比例金额占金融资产比例金额占比交易性金融资产交易性金融资产（FVTPLFVTPL）1,928,63335%2,249,12233%343,97328%674,14229%515,38841%1,142,25233%其他权益工具投其他权益工具投资（资（OCIOCI 权益）权益）151,4083%310,4015%106,0