【民生证券】航空业2024年12月数据动态点评：供需延续同比高增，六航司全年飞机增速不足3%-250120（13页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 航空业 2024 年 12 月数据动态点评 供需延续同比高增，六航司全年飞机增速不足 3%2025 年 01 月 20 日 行业动态：A 股上市航司发布 2024 年 12 月经营数据 2024 年 12 月行业供需延续同比增长，2024 年行业周转量同比增长近两成。2024 年 12 月行业延续量的同比增长，根据各公司公告，12 月 A 股六家上市航司合计 ASK/RPK 同比+9.9%/+16.2%：拆分看，国内线 ASK/RPK 同比+1.4%/+6.3%，需求延续增长、供给放缓；国际线 ASK/RPK 同比+

2、35%/+49%。全年来看，2024 年行业量增明显，供需同比提升的同时，客座率亦同比显著提升：各公司公告显示，2024 年 A 股六家上市航司合计 ASK/RPK 同比+18%/+28%，国内线 ASK/RPK 同比+3.9%/+12.4%，供需均为 2019 年的123%，我们认为国内需求同比高增既受到 2024 年行业定价策略影响，同时也体现了民航需求的内生增长；国际线 ASK/RPK 同比+95%/114%，恢复至 2019年 86%/85%，国际增班伴随需求回暖，仍有较大的提升空间。2024 年 12 月国内供需环比基本持平，可能与航司更加积极的定价策略有关。往年来看，12 月元旦假

3、期带动行业供需环比改善、走出淡季，而 2024 年 12 月供需环比改善幅度不大。各公司公告显示，2024 年 12 月 A 股六家上市航司合计 ASK/RPK 环比+4.5%/+3.3%，客座率环比-1.0pct，拆分看，国内 ASK 环比+1.9%、RPK 环比持平，需求没能支撑供给进一步提升，我们认为并非需求单边走弱，或与航司转向更积极的定价策略有关。飞常准数据显示，2024 年 12 月国内线平均含税票价环比+8.9%，客座率环比下降而票价提升，表明航司在量价之间逐渐转向保价。六航司机队 2024 年同比净增 2.8%，737max8 为引进量最大机型。据各公司公告，截至 2024 年

4、底六家 A 股上市航司合计管理飞机 3255 架，较 2019、2023年底分别增长 10.8%、2.8%（2023 年同比增长 2.6%），供给延续低增速。全年来看，737max8、320neo 是引进数量最多机型，宽体机增长有限：六航司引进737max8 合计 50 架，320 系列合计引进 73 架（其中，320 合计 46 架、321合计 24 架），国产飞机 C919 引进 12 架；宽体机方面，六航司全年合计仅接收4 架 787。投资建议：供给增速持续低位，看好内需改善、票价提升拉动盈利中枢上行。短期旺季无忧，2025 春运在 2024 年同期高基数下呈现量增价稳，截至 1 月 1

5、2 日航班管家数据显示春运国内经济舱票价同比基本持平；建议关注春运尾声淡季票价表现。关注国航/东航/南航 A/H 股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。风险提示：油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 601111.SH 中国国航 7.60 0.00 0.35 0.60-23 14 600115.SH 中国东航 3.91-0.04 0.21 0.34-20 12 600029.SH 南方航空 6.28 0.02 0.28 0.46-23 1

6、4 600221.SH 海航控股 1.64 0.03 0.08 0.11-21 15 601021.SH 春秋航空 53.78 2.69 3.47 4.23 20 16 13 603885.SH 吉祥航空 13.20 0.55 0.91 1.14 24 15 12 002928.SZ 华夏航空 7.39 0.33 0.65 0.93 22 11 8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 1 月 17 日收盘价；表中个股为未覆盖标的，数据采用 wind 一致预期）推荐 维持评级 分析师 黄文鹤 执业证书：S0100524100004 邮箱： 相关研究 1.交通运输行