【东吴证券】工程机械行业点评报告：12月叉车销量同比+12%，出口引领增长-250120（3页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 工程机械行业点评报告 12 月叉车销量同比月叉车销量同比+12%，出口引领增长出口引领增长 2025 年年 01 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 行业走势行业走势 相关研究相关研究 增持（维持）Table_Tag 关键词：关键词：#出口导向出口导向 Table_Summary 投资要点投资要点 1

2、2 月叉车内月叉车内/外销分别同比外销分别同比增长增长 10%/15%，出口引领增长出口引领增长 2024 年 12 月叉车行业合计销量 11.1 万台，同比增长 12%，其中国内销量6.7 万台，同比上升 10%，环比增长 11%，出口销量 4.4 万台，同比增长15%、环比下降 0.3%。受益逆周期调节政策落地等影响，12 月内销同比增速有所修复，出口延续增长趋势：12 月 PMI 为 50.1%，环比下降 0.2pct，物流业景气指数 53.1%，环比提升 0.3pct，仓储指数50.6%，环比下降 1.8pct，均维持在景气区间。2024 年全年叉车行业销量 129 万台，同比增长 1

3、0%，其中国内销量 81 万台，同比增长 5%，出口销量 48 万台，同比增长 19%。2024 年 9 月末以来宏观政策逆周期调节力度加大，货币政策、财政政策陆续落地，且 2025 年“两重”“两新”政策仍将加力扩围，支持全方位扩大内需、支撑经济持续回升向好。叉车行业景气度、电动化转型进展与宏观经济活跃度，制造业、物流业景气度直接挂钩，可期待后续内需修复趋势。受益受益产品结构优化产品结构优化，板块业绩增速稳健，板块业绩增速稳健 2024 前三季度叉车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓，利润端，受益高毛利率海外业务、电车占比提升，增速显著强于营收。20

4、24 前三季度叉车板块实现营收 313 亿元，同比增长 1%，归母净利润 30.4 亿元，同比增长 15%。2024 年前三季度板块销售毛利率 22.3%，同比增长 1.9pct，销售净利率 10.2%，同比增长1.1pct。高毛利率的海外业务（各企业国内海外毛利率差约 6-9pct）和电动大车占比提升、钢材等原材料价格同比下降，叉车板块盈利能力同比提升。景气度磨底，可期待国内政策推进、海外渠道库存消化后需求复苏景气度磨底，可期待国内政策推进、海外渠道库存消化后需求复苏 叉车行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高

5、，机器替人为趋势。2014-2023 年全球叉车销量 CAGR 为 7%，国内/海外分别为13%/4%。短期来看，短期来看，行业国内景气磨底，80 万台年销量以存量更新需求为主；海外需求疲软，行业新签订单增速已下滑 2 年有余（2022-2024 年），其中美国市场下滑幅度尤为明显。2024 年 Q3 龙头丰田、凯傲新签订单同比分别-3%，+2%，降幅收窄/转正，或反映需求企稳。2024 年 Q4，国内原材料价格仍低位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看，中长期看，国内外锂电化率提升仍有空间，助力结构优化+出海。2023 年国内、海外锂电化率（锂电平衡重

6、叉车占总体叉车的比重）分别为 19%/13%，提升空间广阔。市场较担心美国关税风险，我们测算美国市场占全球销量、规模比重分别约 12%、18%，且对电车诉求弱于核心市场欧洲，双龙头美国收入占比不足 10%，实际影响可控。此外，随 2021 年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。风险提示：风险提示：行业竞争格局恶化，地缘政治冲突，原材料价格波动 表表 1：重点公司估值：重点公司估值（2025/01/20）代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（元）（元）EPS（元元）PE 投资评级投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 202